國內畜禽養殖龍頭溫氏股份(300498.SZ)仍然面臨著抵御周期性風險難題。?
創立于1983年的溫氏股份原本以肉豬養殖為主,為了抵御周期性風險,公司積極布局產業多元化,堅持以養豬為主的同時,積極拓展至雞鴨鵝等禽類養殖,希望借此平抑豬周期。?
然而,養豬養雞難兩全,肉豬、肉雞價格基本上沒有同時出現在高位。溫氏股份發布的業績快報顯示,2020年,公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)為74.11億元,同比下降46.94%。原因就是,雞鴨利潤出現較大幅度虧損。?
曾經,溫氏股份因其較強盈利能力被稱為“豬王”。如今,其已從寶座跌落。?
值得一提的是,近年來,國內肉豬養殖企業紛紛進行大規模擴產,延伸產業鏈,邁入智能養殖時代,不斷降低養殖成本。溫氏股份依舊采取公司+用戶農戶養殖模式,相較自繁自養模式下效率可控的優勢,存在短板。?
凈利腰斬或不僅因禽類售價下降?
在豬肉價格高位運行之際,養殖龍頭溫氏股份盈利能力大幅下滑,遠超市場預期。?
2月19日晚,溫氏股份發布2020年度業績快報,公司實現營業收入749.35億元,同比增長2.45%;凈利潤為74.11億元,上年為139.67億元,同比減少65.56億元,下降幅度高達46.94%。?
這一經營業績大幅低于市場預期。2020年度,豬肉價格持續高位運行,肉豬養殖企業大多賺翻了。根據披露,2020年度,牧原股份預計盈利270億元至290億元,同比增長超3倍。傲農生物預計盈利6.2億元至7.2億元,同比增長20倍至23倍。天邦股份預計盈利31.50億元至33億元,同比增長超30倍。正邦科技預計盈利56億元至61億元,同比也增長了2倍多。此外,唐人神、新五豐等凈利潤均預計大幅增長。?
2019年,溫氏股份凈利潤為139.67億元,高居行業榜首。2020年,公司被牧原股份大幅反超,牧原股份預計實現的凈利潤下限就達270億元,是溫氏股份凈利潤的3.64倍。?
同行凈利潤均在倍增,溫氏股份的凈利潤為何會大幅下降?公司解釋稱,主要是受活禽市場供給過剩和新冠肺炎疫情等因素影響,活禽銷售價格較上年同期大幅下降。去年,公司銷售肉雞10.51億只(含毛雞、鮮品和熟食),肉鴨5692.80萬只(含毛鴨、鮮品),毛雞、毛鴨銷售均價分別同比下降21.79%、32.94%,養雞、養鴨業務利潤同比大幅下降,出現較大虧損。?
實際情況或許并非僅僅如此。2020年三季報顯示,溫氏股份實現營業收入554.56億元,同比增長14.80%,凈利潤為82.41億元、扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為75.56億元,同比增長35.44%、47.11%。?
其中,去年三季度,公司實現的營業收入為194.89億元,同比增長9.04%,凈利潤為40.88億元,同比變動-13.06%,扣非凈利潤為33.39億元,同比變動-25.90%。相較一二季度,三季度凈利潤、扣非凈利潤均為負增長。?
溫氏股份曾在去年三季報業績預告中稱,受活禽市場供給過剩、新冠肺炎疫情及餐飲消費恢復低于預期等因素影響,活禽銷售價格較上年同期大幅下降。自7月份以來,受消費需求回暖的影響,活禽價格止跌回升,但尚未達到上年同期水平。前三季度,公司毛雞、毛鴨售價同比分別下降22.96%、31.47%,養禽業務利潤同比大幅下降,出現較大虧損。?
對比全年業績快報及三季報,四季度,公司實現營業收入194.79億元、凈利潤-8.30億元。?
根據前三季度業績預告及全年業績快報的說明,四季度的營業收入跟三季度基本持平,毛雞、毛鴨銷售均價在四季度并無大幅波動,三季度盈利40.88億元,四季度虧損8.30億元,差距達49.18億元。?
據此推斷,四季度虧損,不只是因為毛雞、毛鴨銷售均價下降,可能存在資產減值、計提費用等吞噬凈利潤的事項。目前,由于公司未具體披露,尚難以判斷。?
智能化養殖落后一步?
溫氏股份凈利潤大幅下滑,表明公司抵御周期性風險能力仍然有待提升。?
受市場供求關系影響,養殖業存在較為明顯的周期性特征。?
2015年11月2日,溫氏股份在中小板掛牌上市,2015年至2019年,公司實現的凈利潤分別為62.05億元、117.90億元、67.51億元、39.57億元、139.67億元,同比變動130.77%、89.99%、-42.74%、?41.38%、252.94%,2017年、2018年連續兩年大幅下滑,就是因為遭遇豬周期,豬肉價格處于周期低谷。?
再往前追溯,2008年、2009年及2012年、2013年,溫氏股份也出現兩次凈利潤持續大幅下降,也是源于豬肉價格處于周期低谷。?
為了抵御豬周期,溫氏股份積極進行產業布局,除了養豬外,公司發展至養雞、鴨、奶牛、鴿子等,并成為A股商品肉雞、商品肉豬出欄量最大的企業。?
在財報中,溫氏股份稱,經歷過多次行業重大事件,在積極應對中逐步建立起產業對沖、產業鏈上下游對沖、區域對沖等一系列風險對沖機制,使公司能夠在行業危機應對中掌握主動權,獲取穩定的利潤,從而穿越周期,獲得持續發展。其中,產業對沖,就是畜禽,雞周期與豬周期不一致,公司養豬養雞并舉,以對沖行業周期波動。此外,公司還開展水禽養殖,加碼產業對沖。?
理論上,雞周期與豬周期的不一致,確實能實現產業對沖,增強抵御周期性風險能力。但正因為這樣,公司總會處于周期低谷中,在豬周期或雞周期高峰時,并不能賺到預期的亮麗業績。2020年,公司凈利潤遠比同行遜色就源于此。?
備受關注的還有溫氏股份是養殖模式。公司發明并持續推行的公司+農戶養殖模式,確實具有一定的優勢,在實現公司自身規模快速擴大的同時,也能幫助農戶實現增收。不過,這一模式也有弊端,那就是成本較高,可控性不高。尤其是在市場競爭激烈之時,其劣勢就表現得更為明顯。?
近年來,牧原股份、溫氏股份、新希望等眾多養豬企業紛紛進行大規模產能擴張,市場競爭日趨激烈。在這情況下,除了規模,成本或是核心競爭力,而溫氏股份的養殖模式恰恰不具備成本優勢。這從毛利率可以得到印證。?
2016年以來,溫氏股份的綜合毛利率在20%左右。與之相比,牧原股份的毛利率要高出不少。2016年至2019年,牧原股份綜合毛利率分別為45.69%、29.81%、9.82%、35.95%,2020年前三季度為64.67%,雖然有明顯波動,但整體上高于溫氏股份。?
近期,市場上流傳華為進軍養殖業。不過,華為養豬并非傳統的養殖,而是智能化養殖。?
牧原股份也已經邁入智能化養殖時代。公司稱,其通過研發智能飼喂、智能環控、養豬機器人等智能裝備,為豬群提供高潔凈生長環境。公司還通過人工智能技術,建立豬病預測模型,實現疫病實時監測與有效控制,養殖過程數據自動采集與分析,對部分豬病進行提前預警,輔助獸醫進行遠程診斷,極大提高了人工效率,生產效率高于國內行業平均水平。?
目前來看,溫氏股份的智能化養殖已經落后一步。在可以預見的競爭日趨激烈的未來,如何才能贏得市場,值得溫氏股份慎重考慮。
相關稿件