2021年9月2日,中央提出深化新三板改革,設立北京證券交易所(以下簡稱“北交所”),打造服務創新型中小企業主陣地。一年來,北交所成功開市并平穩運行,基礎制度四梁八柱搭建完成,各項制度安排有效運轉,融資交易功能不斷強化,打造主陣地的企業、制度、文化和生態等各方面要素在不斷集聚,北交所實現了穩起步,打造服務創新型中小企業主陣地取得初步成效。
完善創新型中小企業市場生態初見成效
各項數據顯示,北交所宣布設立一年來,在完善創新型中小企業市場生態方面已初見成效。一是支持了一批創新型中小企業發展。截至2022年9月2日,北交所上市公司110家,其中,中小企業占比77%,民營企業占比90%,戰略新興產業、先進制造業等占比超八成,覆蓋工業材料、信息技術、醫藥健康、“雙碳”和消費等多元細分創新領域。23家公司為國家級專精特新“小巨人”企業(不含尚未正式公布的第四批企業),2家獲得國家科技進步獎,平均研發強度達4.6%,是規模以上企業的3.3倍。北交所上市公司公開發行累計融資超235億元,平均每家2.1億元,有效助力企業提高技術、提升核心競爭力,支持企業持續創新發展。
二是構建了一套特色制度安排。北交所以試點注冊制為牽引,在遵循交易所建設基本規律的基礎上,尊重中小企業發展規律和成長階段,構建了一套契合創新型中小企業特點的制度安排。
三是發揮了市場的紐帶作用。北交所堅持獨立發展、特色發展,一方面落地轉板機制,打通與滬深市場銜接,給企業更多選擇;另一方面向區域股權市場輻射,為打造服務創新型中小企業主陣地夯實土壤根基。目前區域市場向北交所輸送上市資源的路徑已經打通,累計已有760余家區域性股權市場企業申請新三板掛牌。
四是優化了服務創新型中小企業的市場生態。北交所開市后,合格投資者數量已經超過513萬戶,是宣布設立前的近3倍;500余只公募基金布局,持倉市值穩步增加,VC/PE加大投入,社保基金、保險資金、QFII/RQFII均已入市。112家證券公司深度展業,初步形成一批深耕中小企業資本市場服務的特色中介。券商、基金公司等投研覆蓋力度加大。21家商業銀行積極對接,共同探索支持中小企業、發展普惠金融的新路徑。最高法出臺司法保障意見,財政、工信、科技等部委協同促進,與66個省市政府簽訂戰略合作協議,各方合力逐漸形成,協同促進市場建設。
開源證券資本市場部負責人彭海對《經濟參考報》記者表示,北交所的設立完善了中國多層次資本市場結構。近一年來,北交所成功設立開市并平穩運行,各項制度逐步落地,市場融資交易功能不斷深化。在申報受理方面,北交所發行上市審核工作整體運行良好。在上市審核效率方面出現了明顯的提升。同時北交所對新三板創新層、基礎層產生“反哺”作用明顯,新增掛牌數量和新三板融資金額均得到大幅提升。
銀河證券首席經濟學家劉鋒表示,作為資本市場服務創新型中小企業的重要平臺,北交所的設立和運行,對于增強資本市場服務中小企業能力,提高中小企業直接融資比重、增強經濟社會發展活力和韌性意義深遠,走出了一條資本市場服務中小企業的普惠金融之路。從目前盈利能力看,北交所公司經營保持穩健,創新驅動作用增強,負債結構向好,規范性水平持續提升,體現出較強的韌性與活力。
允泰資本創始合伙人、首席經濟學家付立春表示,北交所的設立是資本市場多層次體系完善過程中濃墨重彩的一筆,戰略性意義較大。北交所宣布成立以來,總體來說超預期,尤其是制度建設方面體現了獨特性,市場化走在前列。尤其是融資機制按需靈活,除公開發行外,上市公司在新三板掛牌階段平均進行2次定向發行融資,單次融資5000萬元左右,上市后已有5家啟動再融資,形成按需、小額、多次的接續融資機制,降低了中小企業融資成本,緩解中小企業現金流壓力。
流動性和估值水平較為合理
從市場運行來看,北交所整體保持了合理的流動性與估值水平。業內人士表示,北交所流動性和估值水平較為合理主要體現在幾個方面,一是流動性水平整體符合中小市值股票特征。北交所股票以小市值為主,流通盤規模小,83%的公司市值低于15億元。北交所投資者以合格個人投資者、機構投資者為主,交易相對低頻理性,持股期限相對較長,更加關注企業成長帶來的中長期收益。市場的換手率不宜簡單與其他市場對標。整體看,截至8月25日,北交所開市以來日均成交10.29億元,較精選層階段提高167.17%。
二是估值波動與傳統發行上市呈不同特點。在一體發展的市場結構和上市前公開交易的博弈格局下,由于新股上市前已在創新層掛牌交易,上市后價格呈現更加復雜的買賣博弈特點,不會因為單次公開發行就產生明顯的流動性溢價。統計數據顯示,北交所新股首日7成上漲,平均漲幅69.97%;上述股票首日下跌或漲幅小于5%的,剔除首日后的月度漲跌幅平均為5.34%、最大漲幅96.95%,股價在新老股東博弈、綠鞋穩價機制下快速形成均衡價格,各階段參與者均有不同收益。
三是新設市場投資機會吸引各類主體參與。基于北交所市場確定性的發展預期,專業機構不斷加大布局力度,交易持倉比例穩步提升。
四是北交所流動性水平將穩步提升。隨著上市公司數量進一步增加、結構進一步豐富,市場深度將進一步增加,優質上市公司集聚也將帶動更多資金參與,進一步激活市場交易。
據了解,北交所將研究降低交易成本,適時推出北交所指數,持續推進交易機制創新,豐富產品供給,滿足投資者多元化交易需求,促進提升定價效率,隨著相關舉措落地,市場流動性基礎條件必將進一步改善。
下一步,北交所將聚焦“打造服務創新型中小企業主陣地”的總目標,持續深化改革創新,推動市場盡快實現規模積累,完善市場融資交易功能,健全市場產品體系,繼續發揮好“主陣地”輻射帶動作用,為支持中小企業創新發展貢獻更大力量。(記者 高欣)
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