QFII入市二十年 A股國際化機構化進程提速

2003年7月，瑞銀通過合格境外機構投資者（QFII）完成外資購買A股股票第一單，QFII正式在我國證券市場上參與投資。20年來，QFII持倉市值從7億元一躍增至1659億元，逾700家外資機構生根發芽。

　　業內人士表示，QFII制度作為我國資本市場對外開放最早，也是最重要的制度安排之一，促進了中國資本市場投資者結構的多元化，助推了國內金融體制機制的發展完善。隨著我國資本市場對外開放力度不斷加大，中國資產對外資的吸引力逐步增強，越來越多的QFII機構將入場，A股國際化與機構化進程將提速。

　　制度不斷優化

　　回顧歷史，QFII相關制度規定不斷優化。

　　2002年11月，證監會和人民銀行聯合頒布《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》，QFII制度正式建立。2003年7月，QFII制度正式啟動，包括瑞銀在內的海外機構獲得首批資格。2012年7月，證監會發布《關于實施〈合格境外機構投資者境內證券投資管理辦法〉有關問題的規定》，修改了QFII投資范圍，并將其持股比例限制由20%放寬至30%。2019年1月，外匯管理局將QFII投資額度提升至3000億美元。2019年9月，外匯管理局取消QFII投資總額度限制，同時也取消了QFII單家投資額度備案和審批。

　　“20年來，監管部門持續推動QFII制度優化與完善，各項配套規則以及投資便利化舉措相繼落地，準入條件大幅放寬，投資額度限制取消，準入流程進一步簡化，可投資范圍有序擴容。得益于這些措施，QFII制度逐步走向成熟。”匯豐銀行（中國）有限公司證券服務部總監鐘詠苓說。

　　在瑞銀全球金融市場部中國主管房東明看來，QFII制度的建立和發展是中國資本市場持續開放的重要標志之一。“2016年之后是QFII制度的高速發展期。2019年QFII投資額度限制取消，掃除了此前存在的額度和準入方面的一些障礙，QFII投資者可參與金融衍生品交易品種有所增加。”房東明說。

　　行業配置特征明顯

　　QFII自起步以來，一直因出眾的盈利能力被視為A股市場的投資風向標，也被市場看作海外“聰明錢”的代表。

　　“QFII多為海外成熟機構投資者，具備清晰的大類行業配置思路、較強的擇時能力以及行業研究水平。”鐘詠苓表示，監管部門持續推動相關制度優化完善，助推QFII成為A股穩定的增量資金之一。

　　數據顯示，在QFII入市首年——2003年底，QFII重倉股共17只，持股市值近7億元。截至今年一季度末，QFII共計重倉持股718家，持股市值合計為1659億元。

　　從投資板塊情況看，QFII在行業配置方面呈現出順應經濟發展階段的特征。財通證券首席策略分析師李美岑表示，2003年至2008年，中國經濟高速增長，QFII配置周期類行業較多。2009年至2017年，消費類行業受到青睞，占據QFII重倉股中最大比重。2018年至2022年，消費類行業估值較高，部分QFII兌現浮盈離場，配置占比下滑，科技創新方向成為QFII主要行業配置方向。“整體而言，QFII資金行業配置呈現出明顯的順應經濟發展階段特征。”李美岑說。

　　投資范圍拓寬

　　隨著資本市場對外開放力度加大，QFII投資范圍不斷拓寬。

　　“擴大合格境外投資者投資范圍，是落實在岸市場制度改革、進一步擴大境內證券期貨市場開放重要舉措。”南開大學金融發展研究院院長田利輝說，此舉將為境外投資者提供更多避險產品和配置工具，有助于吸引更多境外資金，提高境內資本市場國際影響力。

　　證監會副主席方星海近日透露，將繼續穩步擴大期貨特定品種開放，拓寬QFII、RQFII投資范圍。吸引更多境外機構充分參與我國初級產品期貨品種定價，提升我國期貨價格的代表性和影響力，為產業企業提供更準確的價格信號。

　　QFII機構陣容不斷壯大。今年以來，城堡投資亞洲有限公司等多家機構QFII資格獲批。證監會最新數據顯示，截至6月9日，已有770家外資機構獲批QFII資格。

　　展望未來，鐘詠苓認為，可進一步探索擴大投資品種對外開放、優化業務模式及相關流程。例如，在統籌全局前提下，開放債券期貨、適當放寬對于托管行結算模式的限制等。“這些舉措有助于促進QFII增加對中國資本市場的投資，提升境外資本參與中國市場的熱情和積極性，加快人民幣國際化。”鐘詠苓說。

　　市場預期，伴隨QFII持續增資，外資長錢入市漸入佳境。“中國經濟基本面穩健，內生動能強，不僅參與中國市場的海外投資者越來越多，各種類型投資策略的進入也使市場更為豐富，包括中長線、多策略、絕對收益型、對沖型等。結合國際三大指數持續納入A股，A股國際化與機構化進程將不斷提速。”房東明說。