市值縮水近半 騰訊如何玩轉互聯網“下半場”？

8月18日，騰訊控股發布了2021年第二季度及半年度業績報告。財報顯示，上半年騰訊實現收入2735.62億元，同比增長23%；實現凈利潤903.54億元，同比增長46%。具體到第二季度來看，期內騰訊實現收入同比增長20%，環比增長2%；實現凈利潤同比增長13%，環比增長3%，增速明顯放緩。

　　對比過去兩年（2019年至2020年），騰訊在第二季度實現的利潤分別為241.36億元、301.53億元，同比增速分別為35%、18%。

　　從用戶層面來看，騰訊幾款拳頭產品已經觸及用戶總量的天花板，其中，微信及WECHAT的月活用戶達12.5億，同比增長3.8%，環比增長0.8%；而QQ移動終端月活跌至5.9億，同比下降8.8%，環比下降2.6%；騰訊視頻付費會員數達到1.25億，同比增長9%。

　　一位專注于TMT行業的券商分析師對《證券日報》記者表示，騰訊作為中國互聯網領域的核心投資標的，在反壟斷監管趨嚴的背景下，已經開始積極拓展創新業務領域，公司短期盈利增速或存下滑風險，但長期來看騰訊的技術實力猶在，在重“硬科技”的目標下，仍將玩轉中國互聯網的“下半場”。

　　事實上，公司股價已充分反應出市場的擔憂，截至8月18日收盤，騰訊股價為436.2港元/股，與年初高點773.4港元/股相比，已經跌去近44%。

　　游戲收入貢獻較大

　　從收入構成來看，騰訊的業務分為四大板塊，包括增值服務、網絡廣告、金融科技及企業服務、其他。

　　第二季度，騰訊增值服務實現收入720億元，同比增長11%，占總收入的52%，仍是公司最重要的業務板塊。該板塊包括備受關注的游戲業務，財報顯示，第二季度騰訊實現游戲收入430億元，同比增長12%，這主要是由于《王者榮耀》《PUBG?Mobile》《Valorant》《部落沖突》及《天涯明月刀手游》等游戲的收入增長所推動。

　　此外，在該板塊中，第二季度社交網絡業務實現收入290億元，同比增長9%，這主要由于數字內容服務以及游戲虛擬道具銷售的收入增長所致。

　　游戲仍是貢獻收入的主力軍，值得一提的是，騰訊首次公布了其國內游戲流水中細分的未成年人市場占比，其中，16歲以下用戶流水占比為2.6%，而12歲以下僅占0.3%。騰訊在財報中表示，目前未滿12周歲的玩家禁止在騰訊游戲內消費。

　　在騰訊第二季度財報中，“雙減”“雙打”也被明確提及，“雙減”即減時長和減充值，對未成年用戶的在線時長進行限制，非節假日降低至1小時，節假日降低至2小時，未滿12周歲的用戶禁止在游戲內消費；“雙打”即打擊未成年人冒用成年人身份、打擊第三方平臺買賣成年人賬號等行為。

　　據悉，“雙減”措施已于8月初在《王者榮耀》《和平精英》兩款游戲中開啟試點，并逐漸面向全線游戲實施。

　　除增值服務外，金融科技及企業服務也是騰訊重要的業務板塊。第二季度，該板塊實現收入419億元，同比增長40%，金融科技服務收入增長主要反映數字支付交易增長。

　　中信證券研報指出，騰訊以支付為主的業務結構、基于微信體系的支付生態以及積極配合監管機構的運營策略，使得其支付業務具備較強的韌性。“我們預計線上支付手續費率長期或將響應降費措施，但是騰訊的整體支付規模仍有望保持擴張，帶動支付金融業務維持相對穩定的增長。”

　　持續加碼科技創新

　　從業務層面來看，騰訊持續加碼科技創新，特別是在數字新基建和基礎科研領域，釋放出強烈的“ALL?IN”信號。

　　第二季度，騰訊資本開支投入達到69.36億元。資本開支包括添置(不包括業務合并)物業、設備及器材、在建工程、投資物業、土地使用權等，主要指向云設備及設施等。

　　同時，期內騰訊金融科技及企業服務業務的收入成本達285億元，同比增長34%，這主要是由支付交易量上升導致支付服務的銀行手續費增加，以及云服務項目部署成本增加所致。

　　4月26日騰訊發布了“千帆計劃?2.0”，推出“企業應用連接器”。華泰證券研報指出，騰訊云業務將從疫情中復蘇。中長期而言，隨著騰訊進一步加大SaaS/PaaS投資以改善相關產品，并強化在零售、教育和醫療保健等行業的交叉銷售能力，預計SaaS和PaaS產品的收入有望實現強勁增長。

　　騰訊的多個業務板塊和前沿實驗室都在積極進行科技創新，不斷產出“硬科技”最新成果，這些成果正在業務端發揮效用。例如騰訊云與AI技術深度融合，新推出三大AI底層平臺，助力產業共建。據了解，騰訊云已開放了超過300項AI原子能力、50多個AI解決方案，服務全球超過12億用戶。

　　同時，不少技術探索也在“反哺”社會。今年河南水災期間，騰訊文檔《待救援人員信息》在網絡中流傳，被“自發”更新近300版，訪問量超過650萬次，成為互聯網產品史上最大規模的一次“自發共建救助”行動。在這個過程中，騰訊文檔產品團隊針對“可編輯人數已達上限”的情況進行了緊急擴容。

　　國信證券研報指出，2021年以來，騰訊增加在企業服務及軟件、高工業化水準的游戲及短視頻領域的投資，為新一輪的成長蓄力。非通用會計準則（Non-IFRS）下凈利潤增速放緩已在市場預期之內。需要注意的是，凈利潤增速放緩主要是由公司主動投資所導致，短期內凈利率會受到一定影響，而非收入增速放緩或經營層面的問題。對游戲出海、產業互聯網、短視頻的投資，能夠為騰訊下一階段的增長蓄力。（本報記者?謝若琳）