探路A股全面注冊制　創業板改革再向深處行

8月24日，創業板注冊制改革落地滿一年。

　　一年來，182家注冊制下新上市公司累計首發募集資金1401.47億元。截至2021年8月23日，創業板上市公司數量已達到1011家，總市值為13.15萬億元。

　　一年來，創業板主要制度規則經受住市場檢驗，市場運行平穩，“增量+存量”改革成效顯著。接受《經濟參考報》記者采訪的多位專家學者和市場人士表示，創業板改革并試點注冊制后，市場生態發生積極變化，為全市場推行注冊制奠定了基礎，積累了寶貴經驗。

　　注冊制激發創業板新活力

　　代表創業板市場優質核心資產的創業板指近一年多來展現出很高的成長性：2020年，創業板指漲幅達64.96%；今年以來，創業板指在市場震蕩中仍保持漲勢，截至2021年8月23日，創業板指年內累計上漲11.04%。

　　在指數明顯上漲的同時，創業板成交額也持續放大。同花順數據顯示，7月下旬以來，創業板市場的成交金額占AB股總成交金額的比重數次創下新高，7月30日，創業板成交額占比達到26.40%，創歷史新高。從絕對成交金額來看，7月20日以來的25個交易日里，有17個交易日創業板成交額在3000億元以上，8月2日創下3675.17億元的新高。

　　上海交大上海高級金融學院學術副院長、金融學教授嚴弘對《經濟參考報》記者表示：“創業板實施注冊制改革取得了非常重要的成績，過去一年，創業板上市公司的數量大幅提升，創業板指在過去一年的表現也引領整個市場指數，實實在在地為投資者帶來了收益，體現了它的投資價值。”

　　統計顯示，截至2021年8月20日，創業板1011家公司首發募集資金累計6595.52億元；359家公司共實施474單再融資方案，累計募集資金4515.44億元。股權融資金額合計超萬億元，資金直接投向創新創業領域，進一步推動新經濟發展。

　　作為注冊制下登陸創業板的企業，廈門狄耐克智能科技股份有限公司董事長繆國棟表示，狄耐克是創業板注冊制改革的直接受益者。創業板注冊制的改革，加快了公司首次公開發行并在創業板上市的進程，得益于注冊制公開、透明、高效、規則明確的審核機制，以及公司規范運作和經營良好的表現。在上市的過程中，公司明確了發展方向、完善了公司治理、實現了規范運作的發展過程。

　　國金證券總裁助理、國金證券上海證券承銷保薦分公司總經理任鵬表示，創業板改革并試點注冊制以來，有效發揮直接融資功能，為推動科技、資本和實體經濟高水平循環作出積極貢獻。復旦大學中國金融法治研究院副院長、泛海國際金融學院教授施東輝也表示，創業板試點注冊制后，股票發行的數量、節奏、價格均由市場來決定，有利于形成資本要素從低質低效領域向優質高效領域流動的機制，引導資本要素向先進生產力集聚。目前創業板上市公司數量突破千家，這既是創業板長期發展的積淀，更是注冊制改革帶來的動能和活力。

　　注冊制改革成色盡顯

　　設立多元化上市標準，簡化發行條件，完善再融資與并購重組服務體系，優化股權激勵政策環境……一系列改革成果斐然，注冊制理念漸入人心。

　　創業板實施注冊制試點后，新股發行邁向常態化。截至2021年8月20日，深交所共受理727家企業的創業板首發上市申請，已有182家公司成功登陸創業板。施東輝表示，創業板貫徹以信息披露為中心的注冊審核理念，堅持審核陽光化、電子化，扎實推進發行上市審核標準、審核進程、審核結果、監管措施“四個公開”，將科技監管貫穿發行上市審核過程始終。

　　值得注意的是，創業板在持續優化中不斷推進發行定價市場化，IPO發行市盈率出現分化，定價基本面化趨勢日漸明顯。機構數據顯示，截至2021年8月13日，創業板注冊制IPO的平均發行市盈率為28.44倍，其中，發行市盈率在40倍以上企業占比14.53%，發行市盈率在20倍以下的企業占比35.20%。

　　中信建投投資銀行部董事總經理呂曉峰表示，注冊制下的新股發行制度改革建立了以機構投資者為參與主體的市場化詢價、定價、配售機制，提高了資源配置的效率，讓機構投資者在定價過程中發揮了更大的作用，有利于甄別出更有價值的企業。華泰聯合證券執委會委員、投行業務負責人唐松華表示，從發行定價來看，創業板市場化定價改革打破了過往新股定價一刀切的模式，不同公司根據其所屬行業情況、企業發展情況等諸多因素獲得了差異化的估值定價水平。

　　改革后的創業板再融資制度也切實提升了股權融資效率。數據顯示，注冊制實施以來，截至2021年8月20日，深交所共受理創業板公司再融資申請362家次，248家次再融資已注冊生效，擬募集資金2370.49億元，其中170家實施完成，實際融資1638.88億元。

　　億緯鋰能公司董秘辦表示，創業板再融資的政策變化有其合理性，特別是在當前大力推動科技創新、實現新舊動能轉換的背景下，有其特殊的歷史意義。首先，再融資新規解除了對上市公司再融資的一些繁重枷鎖，有利于上市公司今后做大做強，進而服務實體經濟的健康發展；其次，從政策初衷來看，把真正定價權和決策權交給市場，降低定增投資方面的不確定性，提升投資者參與定增的熱情，改善上市公司生存環境，對廣大創業板的科技類公司而言，融資便捷后更能加大科研投入，后續更能增厚公司業績，最終實現科技強國、技術造富。

　　回望一年來的改革實踐，任鵬表示，創業板注冊制相關配套制度體系一方面體現了以信息披露為核心的股票發行注冊制，提高透明度和真實性，由投資者自主進行價值判斷，真正把選擇權交給市場；另一方面統籌推進了創業板改革與多層次資本市場體系建設，堅持創業板與其他板塊錯位發展，推動形成各有側重、相互補充的適度競爭格局。

　　為全市場注冊制奠定基礎

　　創業板注冊制改革正向更深層次邁進。

　　8月20日，深交所就修改《創業板首次公開發行證券發行與承銷業務實施細則》向社會公開征求意見，針對實踐中出現的新情況新問題，擬完善高價剔除機制，加強詢價報價行為監管。

　　今年的深交所總經理工作報告指出，將全力維護創業板注冊制高質量運行。堅守創業板定位，研究推進未盈利企業上市制度，做好試點總結評估和改進優化，為穩步推進全市場注冊制改革積極創造條件。充分發揮深市主板和創業板差異化發展優勢，提升制度包容性和適應性，支持更多優質公司上市發展。

　　當前，注冊制改革已進入關鍵推進期。多位市場人士表示，創業板注冊制改革為資本市場全面實行注冊制奠定基礎，積累了重要的經驗。

　　“創業板作為創新成長企業的存量市場，其結合板塊特色及優勢推進注冊制改革，示范效應更為強烈，為注冊制推廣至其他存量板塊積累經驗。”國信證券副總裁諶傳立說。

　　嚴弘表示，創業板進一步深化改革，很重要的一點是市場定價機制和價值發現功能。一方面，需要進一步完善信息披露機制，進一步加大對違法違規行為的懲戒力度，減少或者杜絕在信息披露方面的違法違規行為。另一方面，需要特別關注中介機構的專業能力、合法合規意識，“中介機構在信息披露的合規性，特別是信息披露的準確性、完整性和及時性方面，應該起到一定的監督和引導作用。同時，中介機構在市場定價方面應該具有專業性，定價不合理在某種程度上可能會給上市公司帶來損失。從市場的角度來看，中介機構則沒有盡到責任。”（記者 張小潔 韋夏怡 北京報道）