網易游戲Q2全面生花！多家分析師：游戲組合前景穩健，保持強競爭力

8月22日，網易發布Q2財報，凈收入255億元，同比增長6%，歸屬于公司股東的凈利潤78億元，整體業績保持穩健增長。二季度，網易研發投入45億，研發投入強度超17%，領先行業。摩根大通、花旗、高盛等多家機構發布研報，給予網易增持或買入評級，認為其研發能力雄厚，長線精品不斷翻紅、新品布局多元化，中長期運營將保持強競爭力。

花旗認為，互聯網公司是首批受益于AI技術的公司，看好網易的發展，其估值仍然很有吸引力。國金證券指出，網易具備長期研發、發行經驗和多業態衍生能力，可在中長期運營中持續給用戶提供新鮮感，使得其游戲在中長期的運營過程中保持競爭力。摩根大通上調了對網易今明兩年網絡游戲收入增長的預期至11%，這一預測高于市場普遍預期的個位數增長，并再次確認網易為其在中國網絡游戲行業中的首選投資對象。

經典IP屢創新高+新生游戲全面開花 ?予“增持”評級并列為行業首選

根據網易二季度財報，網易聚焦核心業務積極求變，通過內容模式創新和AI技術驅動雙管齊下，經典IP屢創新高，新生IP全面開花，構建長期穩健發展的堅實底座。

一方面，網易加強經典、熱門IP的長線運營能力，持續煥新經典游戲的生命力。《第五人格》開展優質IP內容聯動熱度直線上升，七月和八月日活用戶數連創新高；《蛋仔派對》再次創造新高點，全球累計注冊用戶突破6億，創作者數量超4000萬；《率土之濱》和《永劫無間》端游都紛紛創下DAU新高。

另一方面，網易不斷開辟新戰場，垂類新游戲勢頭迅猛。《永劫無間》手游強勁表現，上線不久即登上國內iOS暢銷榜第三，持續超過一周位居iOS下載榜榜首，刷新網易游戲27年的單日新增紀錄。據SensorTower發布2024年7月全球手游收入增長榜，《永劫無間》全球收入增長榜上位居第7。此外，《七日世界》上線后即獲得Steam同時最高在線玩家人數超過23萬，躋身Steam全球熱銷游戲第二名。《螢火突擊》發行后也登頂了iOS下載榜榜首。中金認為，網易第三季新游戲表現亮眼，或重啟按季增長。

“看好《永劫無間》手游將成為《蛋仔派對》以外，網易另一款擁有龐大用戶基礎的旗艦游戲，并相信《永劫無間》手游將擁有較長的生命周期。”摩根大通表示，網易年初以來股價表現跑輸大市，主要是由于投資者對其傳統游戲變現和新游戲前景感到擔憂，網易目前股價處于過去五年的低位，并低過與亞洲網絡游戲同行。該行預計網易從第三季開始推出的新游戲將推動游戲增長提速，估值也將從目前的水平上調。

多家機構看好網易發展，給出“增持”評級，同時大摩重申網易為中國網絡游戲行業的首選股。杰富瑞指出，網易在游戲開發方面有較強的執行能力，除現有的《夢幻西游》手游、《第五人格》、《蛋仔派對》以及電腦版《永劫無間》外，在手亦有《七日世界》、《永劫無間》手游及《燕云十六聲》等多款新游戲，認為游戲組合前景穩健，維持“買入”評級。

研發強度超17%領先行業 ?中長期運營保持強競爭力

科技創新，被視為形成和發展新質生產力的核心要素，也是鑄就企業強大“長跑能力”的核心競爭力。截至Q2，網易連續8個季度保持超過15%的研發投入強度領跑行業，同時網易在Q2季度研發投入45億，研發投入強度超17%，領先行業。

值得關注的是，網易技術正加速下沉和深化落地，在游戲、教育、音樂、工業、風控等核心業務、高頻場景完成規模應用，取得了更強勁的商業變現與多業態衍生能力。尤其在游戲業務上，網易通過AI技術進一步實現生產端的降本增效，同時持續探索“?AIGC+UGC?”模式重構游戲的內容模式，創造多元的商業生態。數據顯示，《逆水寒》AI加持的各類玩法，6月端手游在抖音總播放次數突破1000億次，《永劫無間》的“AI隊友”功能在抖音平臺也突破了5億次的播放量，同時，《蛋仔派對》推出了“萬能生成器”、“劇情動畫編輯器”等功能，前不久還聯合清華大學等20多所全國知名高校推出蛋碼高校創作賽。

接下來，網易還將持續打造全球影響力。據公開資料，《燕云十六聲》將于8月28日開啟跨平臺測試，《漫威終極逆轉》8月29日將在中國區上線，《漫威爭鋒》12月6日在Steam、Epic Games、PS5、Xbox Series X/S平臺登陸并同步開啟預約。《蛋仔派對》在任天堂直面會上也宣布了其在Switch上的全球發行計劃。此外，繼《魔獸世界》回歸后，《爐石傳說》也將于9月25日正式回歸。

多家投行分析指出，隨著網易二季度進入全年新游密集上線期，以及具備長期研發、發行經驗能力，有助于在中長期中獲取穩定盈利，維持“買入”評級。中金在報告中指出，維持網易“跑贏行業”評級。高瓴旗下獨立且專注于二級市場投資的基金管理平臺HHLR Advisors日前公布了截至2024年第二季度末的美股持倉情況。報告顯示，HHLR Advisors二季度增持了網易等互聯網中概股。

國金證券進一步表示，游戲市場進入存量階段，促使行業從粗放型發展轉向精細化運營，長線精品游戲重要性日益凸顯。網易擁有《夢幻西游》手游、《第五人格》《率土之濱》等長線精品游戲，具備長期研發或發行經驗、多業態衍生能力，能夠為公司提供業績支撐和新產品研發時間窗口、中長期獲客成本較低，保持穩定增長。

國金建議，可以關注擁有較多長線精品游戲，具備長期研發、發行經驗的游戲公司，若公司具備多業態衍生能力，其游戲更有可能在長線運營中與用戶建立情感連結。