ESG投資，助力可持續發展

10月13日，聯合國《生物多樣性公約》第十五次締約方大會（COP15）第一階段高級別會議在云南昆明閉幕。會議正式通過《昆明宣言》，呼吁各方采取行動，共建地球生命共同體。在“碳達峰、碳中和”的承諾后，《昆明宣言》再一次向世界展現了中國在生態環境保護方面的雄心。

隨著后疫情時代的來臨，實現“人與自然和諧共生”成為了全人類的愿景。責任投資、可持續發展理念被越來越多的國內外投資者倡議。2021年， ESG迎來“爆發年”。

什么是ESG投資？

ESG是環境(Environmental)、社會(Social)和公司治理(Governance)的縮寫，在此基礎上細化各種指標體系，被公司用來規范和監督自身行為。2004年，聯合國全球契約組織（UN Global Compact）報告首次提出ESG概念。2006年，聯合國責任投資原則組織（UN PRI）列出6大原則、34項建議可行性方案，作為投資者投資準則，將環境、社會和公司治理納入投資決策考量過程，成為國際上檢驗投資者履行責任的重要指針。

ESG注重可持續發展，倡導企業在運營過程中更加注重環境友好、社會責任以及公司治理。ESG投資是指在投資實踐中融入ESG理念，在傳統財務分析的基礎上，通過環境、社會、公司治理三個維度考察企業中長期發展潛力，找到既創造經濟效益又創造社會價值、具有可持續成長能力的投資標的。

從環境（Environmental）維度，主要關注企業生產經營中環境管理能力、環境信息披露和有關環境的負面事件；

從社會（Social）維度，主要通過關注企業在員工管理上合規性、包容性和多樣性，員工薪酬與福利，在客戶管理上是否注重保護隱私，在產品管理上是否符合相關標準和政策，在公益事業上是否主動有所作為，來判斷一家公司在社會責任方面是否具有積極正面的影響；

從公司治理（Governance）維度，主要關注包括董事會結構、股權結構、管理層薪酬及商業道德等問題，在公司治理方面是否及時進行信息披露，以及股東和管理層的利益與職責、避免腐敗與財務欺詐、納稅透明、董事會構成的獨立性與多樣性等方面。

ESG投資的政策環境

政策引導是ESG深入投資領域的重要推動力。2020年第七十五屆聯合國大會上，中國向世界鄭重承諾“力爭在2030年前實現碳達峰，努力爭取在2060年前實現碳中和”（下稱“‘雙碳’目標”）。2021年，“雙碳”目標被明確寫入全國兩會《政府工作報告》。“雙碳”目標為中國ESG發展帶來絕佳契機和全新的挑戰。

ESG受到主管部門和金融監管部門高度重視，從政策上不斷推出頂層設計。

2015年,中共中央、國務院發布《生態文明體制改革總體方案》，第一次明確提出構建中國綠色金融體系。

2016年，國務院印發了《關于促進創業投資持續健康發展的若干意見》（國發〔2016〕53號），提出“促進創業投資良性競爭和綠色發展，共同維護良好市場秩序，樹立‘責任創投’價值理念”。

2016 年，中國人民銀行、財政部等七部門聯合印發《關于構建綠色金融體系的指導意見》，ESG相關制度日益完善。

2016、2017年，證監會連續兩年修訂定期報告格式與準則，督促上市公司履行應對氣候變化、綠色低碳發展的主體責任。2021年，增設了兩個ESG有關專章，明確有關披露要求。

行業協會方面，中國證券基金業協會多次面向基金行業開展“ESG責任投資情況調查”并發布專題調研報告。2018年，證監會指導基金業協會發布《綠色投資指引（試行）》，鼓勵公募、私募股權基金踐行ESG投資，發布自評報告。

ESG在私募股權投資中的應用

全球長期資本在PE投資過程中對ESG政策和評估的整合范圍和深度不斷加強，將ESG因素納入投資決策和流程是大勢所趨。

以亞洲基礎設施投資銀行(下稱“亞投行”)為例。亞投行著重考察基金ESG政策是否與亞投行環境和社會政策（ESP）以及環境和社會標準（ESSs）相匹配，并且要求基金提交年度ES監測報告說明其投資的ES績效。

加州公務員退休基金（CalPERS）將其ESG原則融入了投資的每個階段。除了選擇GP時考量基金的ESG政策外，CalPERS要求GP將ESG因素納入該私募股權基金的投資決策流程，以多種方式監控ESG政策的落實和相關事宜，每年審查其ESG報告。

此外，加拿大養老基金投資公司（CPPIB）、安大略教師養老基金（OTPP）、瑞典國家養老金AP6、哈佛資產管理公司(Harvard Management Company) 以及巴克萊銀行等長期資本在 ESG整合方面均具有領先實踐和經驗。

隨著長期資本進入VC/PE領域和政策引導，中國的長期資本也開始先導、先試、先行，有意識地引導GP遵循ESG投資理念，改善ESG投資行為。例如，國內首家加入UNPRI的政府引導基金管理機構——盛世投資。盛世投資將ESG融入募投管退投資全流程中，在集團層面搭建了ESG體系，并設立了ESG投資決策委員會，負責ESG方面的戰略制定、政策執行和監督管理。在盡調時會關注投資協議里是否有相關約束，如何追蹤ESG數據，如何幫助項目改善ESG表現等等。

與此同時，越來越多的VC/PE機構將ESG理念納入到自身經營管理和募投管退全生命周期，并且不斷引導、督促被投資項目踐行ESG。

在企業自身經營管理中，VC/PE機構通過開展自身碳排查工作，強化員工意識，制定綠色政策，推進低碳化運營；加大在人才培養、員工福利待遇的投入，關注董事會和員工多樣性；加大在公益教育、科學創新、扶危濟困等公益慈善領域的投入，鼓勵員工積極投身公益；倡導反腐和反賄賂，踐行同業公平競爭，完善企業內部管理制度和溝通機制，實現納稅透明等。

同時，在企業管理賦能中，VC/PE機構致力于改善投資企業的公司治理結構，促使投資企業遵守國家有關法律，依法納稅，保障勞動者的合法權益，建立嚴格的反商業賄賂制度，公平參與市場競爭，保護環境，制定完善的碳排放政策，促進產業升級和產業結構調整。

ESG理念是德同資本多年來堅守的投資準則。德同資本設有環保基金，聚焦與國家戰略新興產業高度重合的行業，推動質量、效率和動力變革，為投資人和公司長遠利益保駕護航。在項目盡調過程中非財務盡調和財務盡調并行，提前“排雷”，避免項目發展潛在的政策系統性風險。協助被投企業完善公司治理結構，樹立長期可持續發展目標。在內部治理方面增強員工關懷，德同資本注重員工構成的多元化，持續推進公司規范化運營。

私募股權基金踐行ESG投資的意義

隨著資本市場深化改革和一二級市場聯動增強，私募股權投資機構也逐漸成為ESG的踐行者與領航者之一。

ESG提供了一種具備操作性的可持續發展評估工具，有助于落實“十四五”規劃和2035年遠景目標綱要，優化投資結構，發揮投資對生態、綠色、低碳發展的作用。放眼全球，踐行ESG投資有助于推進全球可持續發展，推動凈排放進程加快，實現2015年《巴黎協議》中的1.5°C溫度控制目標。

ESG將帶來長期結構性產業機會。隨著“雙碳”目標的持續推進和資本市場對ESG關注度不斷提高，一個長達40年的新產業投資風口已經顯現。中國國際貿易促進委員會副會長張少剛表示，2060年實現碳中和共需要約136萬億元投資，除政府出資外，需要引入大量社會資本，更多地依靠市場來發揮作用，全國碳交易市場規模預計將達3000億元。“雙碳”目標不僅涉及能源結構調整，更涉及工業、交通、建筑、新材料、循環經濟、碳交易與碳市場等各個領域，無疑是一片廣闊的藍海。

ESG投資有助于私募股權基金更有效地規避風險。ESG投資理念是重要的風控措施。機構投資者在投資決策中融入ESG評估可以提高投資組合的風險控制能力，使投資者發現潛在風險，降低“黑天鵝”概率。

建立完善的ESG投資策略、投資政策、考核體系是一件系統龐大的工程。私募股權投資基金將ESG理念深入到血液，為被投企業賦能，為我國實現高質量發展助力，為全球的可持續發展貢獻力量。

（作者系德同資本高級副總裁）