紅星美凱龍：輕資產重運營 業績穩中向好

紅星美凱龍日前發布的2020年度業績報告顯示，公司2020年實現營業收入142.36億元，扣非后歸屬上市公司股東凈利潤為11.62億元，全年實現綜合毛利87.56億元。其中，2020年第四季度實現營收47.09億元，同比增長1.37%，環比增長34.45%。

業內人士認為，疫情影響下的2020年，紅星美凱龍實現線上線下同城零售、家裝、設計云等多項新業態的全面增長。隨著外部環境帶來的負面影響逐步消退，紅星美凱龍有望重回高增長軌道。

成本管控能力提升

財務水平較為穩健

財報顯示，2020年紅星美凱龍現金流保持充裕，經營性現金流穩健增長。截至2020年12月31日，紅星美凱龍現金及現金等價物59.01億元，比2020年第三季度末增長9.79%；經營活動產生的現金流凈額41.60億元，同比增長1.61%。其中，2020年第四季度經營活動產生的現金流凈額為20.75億元，同比增長77.54%，環比增長103.59%。

記者注意到，得益于進一步加強對各項成本的有效管控，2020年紅星美凱龍營業成本54.80億元，同比減少4.5%；全年實現綜合毛利87.56億元，綜合毛利率61.51%，仍處于行業較高水平。與此同時，紅星美凱龍費用管控能力不斷提升，銷售費用和管理費用下降明顯。根據財報，2020年紅星美凱龍銷售費用16.94億元，同比下降26.07%，銷售費用率同比下降2.01個百分點；管理費用16.80億元，同比下降4.05%。紅星美凱龍認為，隨著公司“輕資產、重運營”發展戰略的推進，費用管控能力和運營效率有望進一步提高。

此外，紅星美凱龍通過控制資本開支以及適度進行定增，降杠桿成效明顯。2021年3月，紅星美凱龍定增方案獲批通過，定增擬募資金額不超過37億元，將用于家居商場建設、天貓“家居同城站”、償還有息債務等，公司資產負債結構及財務費用率有望持續改善。

踐行“輕資產重運營”

拓展智慧營銷

“輕資產、重運營”，是紅星美凱龍正在踐行的經營策略。近幾年，紅星美凱龍通過擴大委管商場、戰略合作經營商場和特許經營商場業務的方式，降低自營商場比例，降低公司資本開支，從而加快開店效率并提升市場占有率。

財報顯示，2019年和2020年，紅星美凱龍委管、戰略合作和特許經營授權門店分別新增62家和43家，自營門店僅分別新增7家和5家。截至2020年底，紅星美凱龍經營92家自營商場、273家委管商場，通過戰略合作經營11家家居商場。此外，紅星美凱龍還以特許經營方式授權開業66家特許經營家居建材項目，旗下共包括476家家居建材店/產業街，經營面積超過2200萬平方米。

分析人士指出，紅星美凱龍自營商場可以確保實現公司在戰略地點的布局，同時可以為公司帶來較為穩健的經營性現金流及利潤。而家居商場運營相關服務的高附加值和稀缺性，又使得委管商場業務天然具備資本開支有限、利潤率高的特點。發力委管業務，能夠有效改善公司資本結構及運營效率，利好長期發展。

報告期內，紅星美凱龍借助IMP智慧營銷平臺，實現與經銷商、品牌商深度協同、資源共享。2020年，紅星美凱龍通過“超級城市購”“超級品類節”“超級大促尖選王牌”三大運營活動，顯著提升了商戶對紅星美凱龍品牌的忠誠度，促進租金收入上升。財報顯示，2020年參與紅星美凱龍三大運營活動的經銷商和品牌商同比倍增，銷售額同比增長超過125%。

線上線下同城發力

家居家裝一體向前

自2019年開始，紅星美凱龍對全國范圍內的商場進行數字化升級，建立線上天貓同城站，推出同城輕店小程序。同時，通過各種方式推動商家產品上線、服務上線、活動上線。

截至2020年底，紅星美凱龍數字化升級累計覆蓋241家商場，直播觀看人次達3325萬，天貓同城站覆蓋品牌商家1.6萬家，上線商品近50萬件，實現全年同城站站內流量5475萬，各項業務指標行業領先。

在線上線下同城零售穩步發展的同時，紅星美凱龍加速推進家居家裝一體化。2019年，紅星美凱龍成立裝修產業集團。依托自身全品類運營能力、供應鏈整合能力、遍布全國的實體商場網絡和數字化家裝業務管理系統平臺，紅星美凱龍打造了“美凱龍空間美學”“家倍得”“更好家”三大家裝品牌，布局差異化市場。

截至2020年底，紅星美凱龍在全國開設了214家家裝門店。2020年，紅星美凱龍家裝相關服務及商品銷售收入12.24億元，同比增長115.1%，占總營收比重達8.6%；紅星美凱龍裝修產業集團簽約合同金額超過45億元，其中百萬元以上訂單130多個，裝修業務作為第一業務快速增長。公司表示，2021年在家裝業務方面的目標是挑戰80億元合同額、30億元收入。

紅星美凱龍負責人告訴《經濟參考報》記者，2021年，公司將圍繞“輕資產、重運營”穩步推進主營及擴展性業務，通過輕資產模式繼續在下沉市場進行網絡擴張。此外，公司將著力推進擴展性業務加速發展，聚焦線上線下同城零售，深耕家裝業務，提振主業競爭力，以家裝業務打造第二增長曲線。

國泰君安在研報中指出，紅星美凱龍所處行業市場空間大，渠道品牌強，市占率提升空間大，公司資本結構及效率將改善，業績有望再提升。