專題報告會一：當前宏觀經濟形勢詳細報道

　　主持人：下面進入大會第二項議程，舉行專題報告會。

　　今天的報告會，我們特別邀請了國務院發展研究中心宏觀經濟研究部部長余斌同志作“當前宏觀經濟形勢”專題報告，科技部調研室主任胥和平同志作“技術發展新趨勢”專題報告。

　　下面，我們首先請余斌同志做報告。余斌同志長期在國務院發展研究中心工作，歷任經濟綜合研究部室主任、企業研究所副所長、宏觀經濟部研究部副部長、中國經濟時報社社長、宏觀經濟研究部部長，是享受國務院頒發的政府特殊津貼專家。讓我們以熱烈的掌聲，歡迎余斌同志給我們作報告。

　　余斌：

各位領導、各位企業家、各位代表：

大家上午好！非常高興有機會就當前中國經濟形勢與政策與在座的各位交流，在座的各位可能都知道，今年以來，世界經濟仍然處在調整復蘇進程中，中國經濟延續了去年以來相對低迷的狀態，政府宏觀經濟政策做了比較大的調整，我簡要就當前的經濟形勢和政策談一點我個人的看法。

　　去年以來中國GDP季度累積同比增長，我們從這張圖可以看出，去年三季度經濟運行曾經達到谷底，四季度出現了明顯的回升。但是回升的趨勢在今年并沒有得到延續，一季度經濟增長再度下降，二季度進一步滑坡到7.5%，上半年中國經濟增長只有7.6%，從規模以上工業增加值的增長來看，在過去這一年中，出現了較大幅度的波動，去年8月份以后規模以上工業增加值的增長一直處在回升過程中，直到去年年底，今年12月份出現較大幅度的下降，

　　3月份下降到9%以下，4、5月份處在相對低速的狀態，6月份滑坡至8.9，但是7月份出現明顯的回升，7月份當月增速和6月份相比回升0.8個百分點。

　　我們從發電量日均產量來看，7月份當日的增長達到8.1%，這也反過來認證7月份工業生產出現回升的跡象。對于生產側出現上述變化，我們需要從需求側進行分析。

　　1、出口實績增長今年以來處在較低水平。受內外利差、人民幣匯率升值，去年下半年以來各地方出臺的一系列鼓勵出口增長的政策措施，一系列因素的驅動，去年下半年以來，直到今年上半年，今年年初，虛假貿易明顯增多，1—12月份出口增長17.4%，5月份政府增強對虛假貿易打擊之后，開始出現大幅度的回落，5月份當月增長1%，6月份增長負7.1%，7月份出口增長回升至5.1%，工業生產之所以在7月份出現比較明顯的回升，我們可以看出7月份出口增長跟6月份相比回升了8.2個百分點，對7月份的生產形成有利的支撐。如果剔除對香港、臺灣、東盟出口，虛假貿易主要是對香港、臺灣和東盟，為什么去年下半年直到今年上半年虛假貿易明顯增加呢，有很重要的原因就是大量的國際資本通過虛假貿易方式進入中國，為什么有大量國際資本進入中國呢，主要是三個方面的原因，一是內外利差，人民幣普通的理財產品年收益大體達到10%，明顯高于世界上這些主要的國家。第二個就是人民幣升值，去年年底到今年年初，人民幣匯率實現較大幅度的升值，由此帶來大量公司資本人民幣升值，再一個就是地方出臺多種鼓勵出口的優惠政策，如果剔除對香港、對臺灣對東盟出口的話，1到7月份出口增長，海關總署公布的9.4%，下調至5.9%，今年以來從實際的出口增長處在相對較低的水平。

　　黑色這條線是海關總署公布的當月出口同比增長，紅色這條線是剔除對香港、臺灣、東盟出口之后出口增長，我們可以看出，在過去這兩條曲線的波動是完全一致的，發生大的偏差始于去年下半年，表明虛假貿易是從去年下半年開始的，5月份在政府打擊虛假貿易之后，這兩條曲線波動趨勢再度回歸一致，我們可以看出，虛假貿易在今年，去年下半年以來，直到今年4月份是比較突出的。

　　值得注意很重要的問題是，中國工業制成品出口占美國和歐盟的市場份額出現轉折性，加入WTO以后的十年，中國出口年均增長23%，中國工業制成品出口占美國和歐盟進口的比重呈現出持續大幅度上升的趨勢，在加入WTO以后十年，工業制成品占美國平均每年1.6個百分點，2011年以后，中國工業制成品出口占美國的市場份額開始趨于穩定，不再上升，占歐盟的市場份額則出現小幅下降的趨勢。我們認為這么多年以來，土地、內源、原材料、資金成本勞動力成本的大幅度上漲，再加上人民幣升值，在相當程度上削弱了中國工業制成品國際競爭能力。今年下半年外部環境是略有改善，在外部環境略有改善的情況之下，中國出口增長能夠重新走上高增長的軌道嗎？中國制成品競爭力下降，外部環境的改善也不能帶來中國出口增長實質性的改變。

　　2、消費增長有所下降。1—7月份社會消費品零售增長12.8%，比去年同期回落1.4個百分點。扣除價格因素，實際增長11.4%，比去年全年增幅回落0.7個百分點，無論從名義增長還是從實際增長來看，都呈現出下降的趨勢。社會消費品零售總額同比增長，今年1、2月份增幅達幅下降的趨勢，很多人說，這與八項規定有關，八項規定對高端的餐飲、娛樂場所、消費場所、酒店、會展、鮮花、旅游等這些產業都帶來了一定負面因為，但我并不認為這是主要的原因。3月份以后，社會消費品零售總額名義增長總體呈現小幅回升的趨勢，但是7月份增幅再度出現下降，出現這樣結果根本原因是什么呢？城鎮居民人均可支配收入實際增長，在去年是高度穩定的，季度資金落差很小，但今年一季度出現大幅度下降的趨勢，二季度情況略有改善，但是仍然處在進一步下降的過程中。今年上半年城鎮居民人均可支配收入的實際增長只有6.5%，上半年GDP增長7.6%，城鎮居民人均可支配收入的實際增長低于經濟增長1.1個百分點，并沒有達到“十二五”規劃和黨十八大報告所提出居民收入增長與經濟增長同步增長的要求。

　　農村居民人均收入大幅度下降始于去年4季度，今年1季度延續去年4季度出現的大幅下降的趨勢。二季度的情況略有改善，仍然處在進一步下降的過程中。消費名義增長、城鄉居民收入都出現下降的趨勢，從根本原因來說，城鄉居民實際收入增長出現大幅度下降，城鄉居民實際收入增長出現大幅度下降之后，很難得到消費改善的結果，因此我認為城鄉居民收入在今年下半年沒有實質性的改善，消費的增長還會進一步回落。

　　3、投資增長有所加快。1—7月份固定資產投資同比名義增長20.1%，與今年上半年持平，但是如果用7月份當月增速比6月份加快0.8個百分點，與政府最近一段時間出臺一系列穩增長的政策措施有直接的關系，從投資構成來看，無論是制造業投資還是基礎設施投資和房地產投資7月份和6月份相比都有所回升。

　　從投資的走向來看，年初明顯回升，此后處在逐月小幅下降的過程中，6月份當月投資增長已經下降到20%以下，7月份和6月份相比回升0.8個百分點，7月份累積增長與上半年持平。

　　3.1制造業投資增速出現下滑。1—7月份，制造業投資增長17.1%，7月份當月增速比6月份加快1.8個百分點，但比去年全年增幅下降5.7個百分點，也明顯低于近5年以來年均30%的增長。第一，過去的5年，中國制造業投資年均增長達到了30%，制造業投資是固定資產投資的中堅力量。從原因上來說是兩個方面的原因，東部地區資金、技術、企業大規模向中西部地區轉移，由此帶來中西部地區制造業投資的高增長。第二，面對民工荒、招工難和低端勞動力成本大幅度的上漲，東部地區的制造業乃至中西部地區的制造業出現一系列替代勞動設備必須改造投資高增長的，這兩個方面的原因支撐過去五年中國制造業投資的高增長，實際上去年以來制造業投資的增長已經出現大幅度的下降趨勢，為什么去年以來制造業投資增長會出現大幅度下降呢？今天產能過是普遍且嚴重的產能過剩，過去我們也遇到產生過剩的情況，只要經濟增長出現回升，產能過剩的問題自然得到解決。但是，當我們持續面對7%到8%相對低速宏觀環境的時候，產能過剩的問題可能會愈演愈烈。從今天的情況來看，無論是傳統的制造業產業還是戰略性新興產業，都出現了嚴重的產能過剩的現象。普遍且嚴重的產能過剩存在的時候，制造業出現過度競爭，惡性競爭，制造業的盈利能力、盈利水平大幅度下降。去年500強的時候，500強大企業的情況來看，無論是營業收入還是利潤的增長，在這樣的情況之下，開始有些企業和企業家選擇逃離制造業，這是第二點需要解釋的。第三，針對制造業投資出現明顯下降的趨勢，是否應該采取強有力的措施，推動制造業投資的回升呢？

　　對此我持反對的意見。原因是面對嚴重產能過剩，進一步刺激制造業投資的話，問題將會更加嚴重，也會未來產能調結構設置新的障礙。同時值得注意的問題是，制造業投資是整個投資當中占比最高的部分，在過去五年當中，制造業投資占整個投資的比重達到34%。制造業投資增長持續下降的話，必然會對整個投資的增長和經濟增長產生負面影響，這也是我們要注意的問題。

　　3.2、房地產投資增長明顯回升。1—7月份房地產開發投資累積增長20.5%，比上年同期加快5.1個百分點。受土地購置面積、房屋新開工面積增速大幅度回升帶動，7月份當月增速比6月份加快2個百分點。這是今年以來，同去年相比房地產投資的增長明顯回升，從下一步的走勢來看，商品房銷售面積和銷售額今年以來持續下降，到7月份已經連續18個月出現了土地購置面積同比負增長，考慮這兩個方面的因素，房地產投資難以繼續增長。1、2月份房地產投資增長明顯回升，之后處在小幅波的過程中，7月份當月投資增長比6月份明顯加快，商品房銷售面積和銷售額意味著房地產開發商通過出售住宅所收回資金，商品房銷售或者銷售增長持續下降的話，意味著房地產開發商通過出售住宅收回的資金會不斷減少，再加上相當程度上影響開發區下一輪投資。

　　這是商品房的銷售面積和銷售額的增長，今年2月份有爆炸式的增長，國五條出臺以后，處在逐月下降的過程中。在相當程度上影響下一個時期房地產企業投資資金來源。從土地購置面積增速來看，到7月份已經連續出現18個月負增長，如果7月份當月和6月份比較，土地市場出現轉折性的變化，我認為原因可能是2個方面，從開發商來說，經過連續18個月土地購置面積負增長之后，開發商手中的土地庫存開始下降，很多開發商開始重新增加土地的庫存，從另一方面來說，今年以來，地方政府財政收支壓力不斷加大，經濟增長下降的后果使地方政府財政稅收收入的增長大幅度滑坡，土地市場持續低迷的后果是地方政府土地財政收入增長有所下降，金融風險不斷累積的后果是，地方政府通過投融資平臺再融資的能力下降，稅收收入下降，土地出出讓金收入下降，融資平臺再融資的下降，從而使地方政府面臨嚴重的財稅收支壓力，在這樣的情況之下，地方政府被迫加快土地出售緩解財政收支壓力。如果7月份土地市場的狀況能夠得到持續的話，反過來也會對下半年房地產投資的增長形成支撐。

　　3.3、基礎投資難以維高高增長。6月份以來政府加大對鐵路、城市基礎設施、棚戶區改造、環保、信息消費等方面的投資，這是今年政府穩增長的重點。鐵路、基礎設施、棚戶區改造、環保、信息消費等方面的投資，1—7月份基礎投資增長24%，與上半年持平，7月份和6月份比較回升1.7個百分點，基礎設施投資是政府調節經濟運行主要手段，在中央、地方財政收入增長明顯減緩、財政金融風險不斷累積的情況下，基礎投資難以維持高增長。

　　這張圖對理解中國經濟運行的特征是非常重要的，我們把投資分解為3個部分，制造業投資占整個投資的比重30%，基礎設施占整個的投資比重是20%，房地產投資占整個投資的比重25%，這三大類投資占整個投資的比重接近80%，因此我們只需要分別分析這三大類投資的走向，我們就能對下一步整體投資的走向給出一個基本的看法。

　　紅色這張條線是制造業投資增長，在過去五年中，平均增幅達到了30%，也可以說過去的5年是中國制造業投資高速增長的5年，大幅度的下降始于去年，從去年開始大幅度而且持續下降的趨勢。今年年初出現短暫的反彈之后，再一次出現持續下降的趨勢，7月份情況略有改善，我認為制造業投資的增長不應當采取大力度的刺激措施，今天制造業投資增長再次走上高增長，未來面臨產能過剩目標進一步加大，為去產能、調結構必然設置因的障礙。基礎設施投資的增長，在國際金融危機發生之前，增幅下降曾經只有5%的水平，隨后國際金融危機爆發，對中國經濟產生嚴重影響和沖擊，面對國際金融危機的沖擊在2008年底開始出臺4萬億經濟刺激計劃，基礎設施投資增長出現直線回升的趨勢，最高增幅超過了50%，這也是中國經濟能夠在全球經濟曾經低迷的情況下率先復蘇的根源。但是隨著政府投資的逐步退出，基礎設施投資的增長出現直線大幅度下降的趨勢，到2011年底和2012年年初曾經出現過負增長，去年開始，政府再度出臺新一輪穩增長的政策措施，基礎設施投資的增長從去年年初開始一直保持了回升的趨勢，轉折性變化發生在今年4月份出現首次下降，5月份略有改善，6月份再度下降，7月份又出現明顯的回升，對于基礎設施投資的增長是政府調節經濟運行主要手段，今天面臨穩增長的壓力，政府應該加大基礎設施投資，但是我們需要注意的問題是，無論是中央還是地方政府財政收入的增長均出現大幅度的下降趨勢，在這樣的情況之下，加大基礎設施投資灰燼異步加重已有的債務負擔，尤其是地方政府債務負擔，因此我認為針對這樣的情況，我們應當發行中長期國債、低成本籌措資金，主要用于“十二五”規劃已經確定的重大項目建設。我們需要穩增長，我們需要穩增長就需要增加基礎設施投資，如果像過去那樣做的話，中央地方財政收入增長都是大幅度下降的，在這樣的情況之下，如果按照原來的方式進一步增加基礎設施投資會加重已有債務負擔，尤其是地方政府債務負擔，因此我認為要換一個思路，發行中長期國債，低成本注冊資金，市場資金利潤在25%以上，但是如果中央政府發行五年期、十年期的國債可以支付5%的利息，可以低成本解決資金，用這些資金干什么呢？重點應該用于支持“十二五”規劃已經確定的重大項目。“十二五”規劃時間已經過半，但是過去中央地方政府處在換屆的過程中，如果再不引起足夠重視的話，就變成規劃規劃墻上掛掛，今天的資金應當重點支持“十二五”規劃已經決定的項目，凡是進入“十二五”規劃的項目，我認為都是經過反復論證具有相當可行性的項目。

　　房地產投資，2007年的時候，房地產投資的增長達到30%以上，增幅很高，但是2008年國際金融危機爆發的時候，出現大幅下降的趨勢在2009年年初曾經達到過零增長，包括北京在內的很多城市房價已經出現明顯下降的趨勢，但是遺憾的是，面對國際金融危機的沖擊，出臺4萬億經濟刺激計劃之外，我們還出臺了一系列擴內需保8的政策，其中房地產業是一個重點。此后，房地產投資的增長大幅度回升，最高增幅超過40%。當然問題是，在房地產投資增長大幅度回升的同時，房價大幅度上漲，超出老百姓購買能力，因此2010年以后，中央政府新出臺一系列抑制房價過快上漲的政策，伴隨著房地產調控政策的逐步落實，房地產投資的增長出現持續下降的趨勢，尤其是去年增幅下降到很低的水平，今年年初出現相當大幅度的反彈之后，此后一直處在波動的過程中我認為在目前的情況下，要刺激房地產投資增長的回升，我們可能必然會付出房價進一步上漲的代價，但是如果房價進一步上漲，則必然會累積房地產泡沫，所以今天處在非常難以選擇的時候。

　　從這三大類投資的走向來看，制造業投資的增長不應該刺激，而且這種趨勢短期內不應當改變，房地產和基礎投資有可能穩中有升，全年投資的增長可能大體上穩定在20%左右的水平。

　　這張圖理解中國經濟十分重要的一張圖，中央政府和地方政府財政收入的增長，經濟增長達到10%水平的時候，中央政府地方政府財政收入增長回答道30%乃至40%以上，稅收增長達到10%的時候，所有行業和企業都能取得很高的利潤，因此中央、地方稅收收入的增長會大幅度上升，經濟運行的質量和效益會得到明顯的改善。當經濟增長低于8%呢？今年1—4月份中央財政收入一直負增長，1—7月份中央政府財政收入增長只有2.6%，地方財政收入增長也是大幅度下降的趨勢，道理也很簡單，經濟增長低于8%的時候，所有行業和企業都會面對壓力，盈利能力和盈利水平大幅度下降，中央、地方稅收收入增長必然會大幅度的回落，經濟運行的質量和效益會明顯下降。這張圖反映的本質特征是什么呢？中國經濟具有明顯的速度效益型模式的盈利特征，所謂速度效益型的特征說的是，經濟運行質量和效益取決于速度本身，中國經濟所具有的速度效益型的特征短期內難以根本改變，在未來很長的一段時間，經濟運行質量和效益都是取決于速度本身，從這一點上來說，如果沒有一定的經濟增長，很難維持經濟運行基本穩定。經濟增長低于7%有什么困難呢？國際金融發生以后，美國一直不到2%的增長，歐洲經濟負增長，7%已經是很高的增長速度，因此經濟增長速度下降應該是可以接受的，政府不應該管，道理沒這么簡單。當經濟增長持續下降，由此帶來經濟運行的質量和效益大幅度滑坡之后，實際上穩定經濟社會運行能力將會明顯趨弱，由此會帶來一系列的問題。

　　下半年，外部市場需求狀況總體趨于改善。美國經濟繼續溫和復蘇，今年5月份專門到哈薩克討論美國經濟的狀況，去年以來美國房地產市場開始出現復蘇，消費者信心不斷改善，尤其是頁巖氣革命大幅度降低能源成本，提高了美國制造業企業的國際競爭能力，今年以來美國失業率逐月下降，從年初的8%下降到7月份的7.4%，美國經濟是繼續溫和復蘇的狀態，目前潛在的經濟增長率大體是2.5%，我們認為大體會穩定在這個水平。歐元區經濟基本企穩，7月底的時候專門到歐洲，應該說歐債危機發生以后，歐洲經濟遭受嚴重的沖擊，從今年的情況來看，我們可以得出基本的判斷，歐洲經濟最困難的時期基本上已經過去了，盡管今年歐元區經濟還會出現小幅度比如說負的增長，明年會逐步實現微弱的正增長。日本經濟復蘇有望維持一段時間。新興經濟體在相對低速中趨穩，這是今天面臨重大的不確定的因素，去年以來，無論是印度、巴西、俄羅斯，經濟增長均呈現較大幅度的下降，今年上半年在3、4%的水平相對趨穩，但是市場流傳美國量化寬松貨幣政策將會退出，這對新興經濟體的沖擊不可低估。美國實施量化寬松貨幣經濟政策的時候，在美國并沒有良好的投資機會和投資回報，因此大量的投資資本流入收益水平更高的新興經濟體，如果美國退出量化寬松貨幣政策，國際資本必然會大幅度回流美國，前不久印度金融市場出現大幅度的波動，對新興經濟體產生大的沖擊，本幣嚴重貶值。尤其是新興經濟體當中比較薄弱的環節，遭受的影響和沖擊更大，由于我國出口競爭力已經出現下降的跡象，再加上歐美貿易摩擦增大增多，日元大幅度貶值等，我們預計今年出口增長與上基本上持平，去年中國增長7.9%，今年1—7月份剔除虛假貿易的部分，出口增長5%左右，也就是說結痂來中國出口增長可能會出現小幅回升的趨勢，全年出口的實際增長與上年基本持平。

　　日本經濟復蘇的情況，安倍經濟學。所謂安倍經濟學是由三大政策構成，一是決斷性的貨幣政策，日本長期面臨通縮的狀況，日本政府決定實施寬松貨幣政策改變通縮的狀況，以物價上漲2%作為目標，寬松的貨幣政策帶來直接導致日元大幅度的貶值，相當程度上提高日本出口產品的國際競爭能力對經濟復蘇發揮了積極的作用，靈活的財政政策，日本是世界政府債務占GDP比重最高的國家，日本政府債務累積一千萬億利潤遠遠超過GDP的兩百，即便在這樣的情況之下，日本的財政政策短期內選擇的是擴張，增加政府開支，歐洲面對債務壓力的時候，基本上選擇的是緊縮性的財政政策，政府發不債怎么辦呢？減少政府開支，增加稅收增加償債的能力，經濟增長持續低迷。比如說希臘，希臘在過去的五年中，為了得到歐央行的援助，必須是實施緊縮性的政策，希臘連續五年財政緊縮的后果是導致經濟持續低迷，失業率大幅度的上升，所以到去年希臘被迫進行全民公投，第一個現象，繼續實施緊縮性的政策，得到歐央行的援助，繼續留在歐元區。第二個傾向，我們退出，恢復原有的貨幣，我們實施擴張性的政策促進經濟增長，大多數人選擇留在歐元區。7月份我到英國的時候，英國經濟面臨非常尷尬的局面，如果繼續留在歐元區以外，意味著英國會被歐洲經濟邊緣化，如果加入歐元區現在歐元區以法國、德國為主導的，英國在其中會扮演什么樣的角色呢？這是英國人當前比較關注的。總之，從財政政策來說，安倍做了一個大膽的選擇，面對債務壓力，反而實施擴張性政策以刺激經濟的復蘇。三是放松監管，增強經濟活力。如果我們僅僅從今年上半年情況來看，安倍經濟學對日本經濟的復蘇發揮重要作用。經濟學簡單到需要向市場投放貨幣，沒需要學習和研究經濟學，從未來的趨勢來說，安倍經濟學對日本經濟究竟會帶來什么，消費稅的稅率從明年開始從現在的5%提高到8%，到2015年再提高到10%，減輕政府的債務負擔，這是一種典型的緊縮性政策，必然會對日本經濟的復蘇產生負面的影響。日元大幅度的貶值，日本是資源貧乏的國家，尤其是福島核泄露之后，日本對國際社會能源依賴程度提高，日元大幅度貶值，進口成本大幅度的上升，日本經濟運行綜合成本明顯提高。如果物價上漲2%的話，意味著日本中長期期利潤明顯提高，日本政府現在是借新債還舊債，利率很低的時候，發行新國債的成本會很低，如果物價上漲2%，利率大幅度上漲，意味著日本新國債成本將會大幅度提高，這也可能進一步增加債務壓力。

　　克強指數與克強經濟學。我今年去國外去得比較多，國際社會對中國的克強指數和克強經濟學議論比較多，看待經濟形勢用三大指標，工業用電量、鐵路貨物周轉量和銀行中長期貸款。工業用電量反映的是工業生產的情況，鐵路貨物周轉量反映的是市場活躍程度，銀行中長期貸款反映的是企業家的信心，如果對未來持有樂觀預期的話，從銀行借中長期貸款用于擴大生產規模，反過來如果對未來持有悲觀預期的話，只會從銀行借短期貸款和流動資金，從這一條來說有相當的科學性。

　　但問題是，工業用電量波動取決于工業內部的結構，輕工業和重工業生產和用點量之間的關系差異十分的明顯，從輕工業的角度來說，用電量可能是穩定的，但是產值可能大幅度提高，同時在重工業內部，還有高耗能重工業和非高耗能的重工業，我認為這是次要的。在地方調研的時候我發現，中國人如果強調數據，什么數據就有可能造成，我們強調GDP，強調增長，強調財政收入，尤其帶來很多統計數據失真的問題，真正在三大指標衡量判斷經濟形勢的話，時間不會太長，很快就不能真實反映經濟運行的狀況。所謂克強經濟學有三項政策，所謂不刺激，不采取大力度的刺激措施，小額的穩增長的政策措施，仍然是十分必要的。去杠桿是說，無論是地方政府還是企業，債務負擔程度利息支出的壓力很大，由此累積金融風險在不斷增加，在這樣的情況之下，無論是政府還是企業，應該逐步去杠桿，降低債務，重改革，就是克強總理反復強調的改革紅利，我們應該通過改革釋放經濟增長的動力和活力，改革可以把它分解為強化市場，放松管制，改善供給。

　　國內投資、消費增長乏力。城鄉居民收入增速出現明顯下滑，結構性失業問題突出，八項規定直接影響這些產業采取裁員的時候，實際上對消費負面影響會不斷放大。消費企穩態勢仍面臨一定考驗，我們也做了企業家問卷調查，我們調查1300家企業，企業家信心明顯不足，這讓想起家寶總理說過的信心比黃金還要重要。對三季度企業經營狀況的預期比較謹慎，未來用工和投資計劃總體趨緊，企業擴大再生產沖動明顯減弱，總體上看，下半年經濟下行壓力依然明顯，不排除因矛盾極化短期內出現較大幅度大滑的可能性，短期內市場傳導過度悲觀的預期，或者是短期內重大突發事件的發生，中國經濟處在十分脆弱的狀態，經不起風吹草動的，這樣的事情發生可能出現短期較大幅度的下滑。

　　如果宏觀調控得當，并適時啟動有明顯增長效應的改革和結構調整舉措，努力盤活社會資金存量，增強經濟活力，積極防范系統風險，守住底線，則全年GDP增速仍能達到7.5%左右。去年年底兩會和今年年初的中央經濟會議GDP增長預期目標就是7.5%左右，所謂7.5%左右是說，今年經濟增長如果處在7—8%，都出在預期范圍之內，都處在合理的區間，所以我們認為應當適度擴大容忍經濟波動的幅度，預期預測可能會相對比較悲觀。

　　我國經濟仍處在增長階段轉換的進程中。這是對中國經濟目前所處的狀態基本判斷。1978年—2012年這35年，中國經濟年平均增長9.8%，其中上一屆政府2002—2011年中國經濟年平均增長10.6%，這可以說是中國經濟高速增長的十年，原因比較簡單，一是勞動力紅利充分十年，過去十年上屆政府深化經濟體制改革應對亞洲金融危機所釋放的所積累的制度紅利或者改革紅利充分顯現的十年，上上屆政府在應對亞洲金融危機的時候出臺了一系列改革的措施，比如停止福利分房實行住房分配貨幣化、市場化改革，才有了過去房地產業的繁榮，上上屆政府調整國有經濟布局，國有企業逐步從競爭性領域退出，主要集中在重要領域和關鍵行業，由此為民營企業的發展提供新的空間，剝離國有商業銀行不良資產，組建四大國有資產管理公司，讓國有商業銀行輕裝上陣，國際金融危機發生以后，很多國際上知名的金融機構破產倒閉的時候，中國的銀行成為全球最賺錢的銀行，應對亞洲金融危機的時候，我們是以深化經濟體制改革作為引對亞洲金融危機的主要手段，從而為國企這十年中國經濟增長奠定了制度基礎。2012年中國經濟增長已經下降到7.8%，今年上半年中國經濟增長只有7.6%，2011年到2015年是“十二五”規劃的五年，“十二五”規劃指出，在2011年到2015年，中國經濟年平均增長預期目標就是7%，2013年到2020年是黨的十八大報告所提出全面建成小康社會的目標提出，到2020年國內生產總值比2010年翻一番。如果是十年翻一番，在這十年中，需要保持年均7.2%的增長，我們才能實現十年翻一番的目標，由于2011年中國經濟增長9.3%，2012年增長7.8%，站在這樣的起點上，2013年到2020年這8年只需要保持或者達到6.9%的增長，我們就能夠實現十八大報告所提出的全面建成小康社會的目標。

　　1978年到2012年我們是接近10%的增長，我們把它叫做高速增長階段，我們保持接近10%的增長，超過了30年，世界上沒有先例，因此被稱之為中國經濟奇跡。接下來還能像過去那樣繼續保持10%的高增長嗎？回答是否定的，在未來從“十二五”規劃和黨的十八大報告來看，未來中國經濟增長將處在7%左右，7%左右的增長叫做中速增長階段，今天我們處在什么樣的位置呢？處在10%高速增長階段向未來7%左右的中速增長階段轉換的進程中，未來中國經濟增長將會逐步走到7%左右的水平。因此我們說，我國經濟人處在增長階段轉換的進程中，由10%高速增長向7%中速增長的轉換進程中，舊的增長慣性不容低估，新的增長動力和模式尚未形成。原有的增長動力，比如投資的增長，出口的增長，在經濟運行中仍然發揮巨大的作用，而新的消費的增長動力還處在形成的過程中，市場預期不穩，下行壓力增大，或者形成的矛盾相疊加，經濟運行不穩，運行不確定性超出以往。所以總體上認為，舊短期中國經濟運行的狀況，我們很難用短期周期性的因素做出充分的解釋。即便像我們這樣專業人士，我們都很難對中國經濟下一步趨勢給出最準確的答案。經常會出現超速常識，超出我們經驗，經濟運行的不穩定性、不確定性超出以往。

　　宏觀經濟要堅持守住底線、以穩促進的思路，以宏觀經濟運行基本穩定促進改革促進結構調整，促進轉型升級，促進發展方式的轉變。具體來說，經濟的底在什么地方？中國經濟的底可能是兩個，對短期經濟下滑超出預期或者財政金融風險出現激化，我們認為，如果短期的經濟增長大幅度下降超出預期，可能會超出經濟穩定運行的承受能力，就有可能引發系統性的經濟危機。即使宏觀經濟相對穩定，如果財政金融領域矛盾進一步激化，引發系統性的財政金融危機，這兩種極端情況，會讓中國經濟超出它的底線。因此，對這兩種極端情況做好相關預案。具體來說，財政金融風險可能會在哪些領域里爆發呢？我們認為積極防范和化解地方政府融資平臺債務、房地產泡沫、嚴重產能過剩和影子銀行，這四個領域極有可能引發系統性的財政金融風險。地方政府融資平臺的債務，國家審計署2010年曾經做過審計，克強當了總理之后，第一個拜訪單位是審計署，希望他們再一次對地方融資平臺債務做新一輪的審計，準確把握在過去幾年中所出現的新情況、新問題以及發展趨勢，我認為這是十分重要的。現在國際社會對地方政府融資平臺議論很多，我們在跟他們討論的時候，因為我們手中沒有新的數據，宏觀經濟研究部在過去幾年花了很大的功夫研究地方政府融資平臺債務問題，基本上沒有取得進展，從省里到市里，我這次來是想調查地方政府究竟欠了大家債，沒人愿意正面回答你的問題。第二房地產泡沫，社會上有各種不同的聲音，有人跟我說，有錢的人愿意花十萬塊錢北京買一平米的房子，政府有必要管他嗎？收稅就完了，你可以讓房價漲，其實不是這樣的。國際金融危機怎么樣發生的呢？起因是2007年美國發生的次貸危機，2007年次貸危機怎么樣發生的呢？美國房地產泡沫破裂，美國房地產泡沫破裂直接引發美國次貸危機，由此音變為全球的金融海嘯。再比如，上個世紀九十年代的十年，日本經濟幾乎是零增長，日本人把上個世紀的十年叫做失去的十年。新世紀的頭十年日本經濟同樣低迷，日本人把新世紀同樣低迷的十年叫又失去的十年，連續二十年經濟低迷，根源是什么呢，上個世紀八十年代日本泡沫崩潰，其中最主要就是房地產泡沫崩潰，帶來長達20年日本經濟的低迷。所以，對中國來說，我們能放任房價上漲，不斷累積泡沫嗎？如果房地產泡沫不斷累積，我們也可能付出中長期經濟衰退的代價，但是由于經濟運行對房地產業的依賴程度很高，房地產業對當前中國經濟增長帶來的影響接近1/3。第三，嚴重的產能過剩，當嚴重產能過剩的時候，通過市場競爭，不斷淘汰沒有競爭能力的企業，整個產業才有可能走上正常運行的狀態。但是在地方調研的時候發現情況不是這樣的，我這個縣里就這么一個企業，GDP、增長、財政收入、就業就靠這個企業，我也知道你日子過不下去，天天虧損，地方政府能讓它破產倒閉嗎？破產倒閉了，GDP沒了，增長沒了，財政收入沒了，就業也沒了，所以說不僅要維持生產，還要增加產量，虧損才能給補貼，在這樣的情況之下，中國通過市場競爭的方式優勝劣汰，逐步把生產和市場轉向那些具有競爭優勢的企業，困難重重。同時由于現代產能過剩的現象十分普遍，為什么不破產倒閉呢，有可能引發群體性事件，整個社會穩定基礎十分脆弱，因此在這樣的情況之下，怎么樣處理嚴重的產能過剩問題，可能需要相當高的時間。還有影子銀行的問題，這兩年銀行的表外業務，各種理財產品泛濫，銀行給企業的貸款，過去是很簡單的，銀行把貸款發給企業，今天演變成為大銀行把貸款發給大企業，大企業通過財務公司再轉給小銀行，小銀行再把它轉給企業，演變成了金融機構到金融機構，金融機構到大企業再到小銀行，再到企業的循環，所以資金空轉的問題非常突出，資金成本經過空轉，不斷增加環節和鏈條，成本大幅度上漲，超出實體經濟的承受能力。又是新一輪金融監管相對薄弱的環節，有可能引發金融風險，從根本上解決現在目前的狀況，我們認為必須大力發展區域性中小銀行，快速推進利率的市場化，從而在金融領域形成競爭的格局，如果這四大問題得到解決，我們就有可能控制財政金融領域出現風險這樣的問題。以下半年將要舉行的十八屆三中全會為契機，切實推進關鍵領域的改革，開啟經濟健康持續發展的新階段，打造中國經濟升級版。

　　以上是我對當前中國經濟運行狀況及下一步宏觀經濟政策調整的簡要看法，這只是我個人的觀點，不一定對，謹供在座各位參考。謝謝！

　　主持人：

　　謝謝余斌同志。他翔實的數據對當前經濟宏觀形勢進行深入淺出的分析，對下半年關心宏觀經濟的走向做出他自己的判斷和預測，希望我們在座的企業家們通過他的報告，能夠通過各種有利的信息，為企業內部和外界平衡，在這次改革和調整當中能夠打造企業的升級版。