明星民企何以平穩“拆彈”、涅槃重生？

重慶力帆集團是“明星”民企由盛及衰的典型之一。自2017年以來，力帆集團債務危機逐步加劇，2020年上半年已經到了資不抵債、企業全面癱瘓的破產邊緣，一定程度上影響了重慶汽車產業發展與區域金融生態安全。

　　面對力帆集團破產風險，重慶市堅持“法治化、市場化”原則，引入吉利作為戰略投資方，在司法機關和金融監管部門、金融機構大力支持下，僅一年多時間，通過司法重整不但平穩“拆彈”，還引入吉利換電新能源汽車產業“金蛋”和一批知名專業中介機構落戶。

　　“瀕死”力帆如何涅槃重生？這一樣本案例對地方防范化解重大風險、大型民企重整脫困有何借鑒啟示？記者對此進行了深度調查。

　　昔日“明星”民企為何瀕臨破產？

圖為力帆科技換電新能源汽車生產車間。力帆科技供圖

　　1992年，力帆集團的創始人，時年54歲的尹明善在一間農房里創辦力帆，經過多年發展，力帆成為全國摩托車制造和出口龍頭企業之一。鼎盛時期，力帆集團涉足汽摩、金融、房地產、體育等多個產業，國內外子公司達一百多家。

　　然而近些年，由于力帆集團企業家族式管理弊端凸顯、技術研發能力不足，加之客觀環境變化等諸多原因，力帆汽車國內市場缺乏競爭力、產銷量斷崖式下跌，賴以支撐的海外市場也遭受重大損失，汽車全口徑銷量由2017年的約13萬輛降至2019年的2萬多輛。

　　傳統燃油汽車發展面臨困難后，力帆大規模舉債投資新能源汽車試圖謀求戰略轉型，前后投入約50億元發展新能源電池及整車，但因產品質量、設計定位、技術路線等缺陷，基本無法正常銷售，外加共享汽車業務巨額虧損，戰略轉型以失敗告終。同時，力帆金融、物業、房地產等多元化業務收益較小，摩托車業務雖有盈利，又無法彌補汽車板塊虧損，2017年以來力帆集團債務問題日益顯現。

　　為自救，力帆集團在有效資產全部抵質押、基本喪失正常融資能力后，飲鴆止渴大規模采用財務票據、民間借貸等高杠桿融資，年財務成本高達15億元，最終陷入資金鏈斷裂、主業停滯的危機。

　　2018年，重慶市通過協調金融機構融資、收儲力帆廠房土地、對接其他企業開展合作等方式為力帆集團紓困，但收效甚微。力帆重整專班一位負責人說：“力帆集團危機是系統性問題導致的，僅靠外部輸血和單純債務重組已無力回天。”

　　截至2020年8月司法重整前，力帆集團資產評估值約136億元，而負債高達約273億元，其中金融機構債權占債務總額比例近80%；訴訟案件數最高時有1200多起，其主要銀行賬戶和資產均被查封凍結。

　　力帆集團一旦破產清算，債務平均清償率將不到10%，金融機構無抵質押債權將清零，廣大中小股東將損失慘重，數千名員工將面臨失業并會殃及2千余家汽摩配套企業。重慶銀行一位高管說，力帆如果“暴雷”，不但會沖擊當地支柱汽車產業和就業穩定，還將對區域金融生態造成破壞。

　　推動司法重整　啟動曲折“引戰”

　　重慶市兩江新區相關負責同志介紹，重慶市有關方面經多方研判認為，通過司法重整引進戰略投資方，導入全新產業和管理體系，是讓力帆“起死回生”的有效路徑，并明確由兩江新區牽頭，按照法治化、市場化原則，推動力帆司法重整。

　　兩江新區高度重視、迅速行動，在支持力帆集團保持穩定、繼續生產的同時，抽調精干力量組建工作專班，同時聘請知名律師、會計師事務所等中介機構，統籌推進力帆司法重整工作。

　　兩江新區和中介機構調查發現，力帆司法重整難度很大，不少問題無先例可循。一是力帆集團是民營企業，堅守政府與市場邊界，考驗著地方決策的科學性和合法性；二是當時多數車企銷量下滑、自顧不暇，引進戰略投資方一度四處碰壁；三是債權人數量多、訴求不一，有的債權人以極端方式討債，如何平衡各方利益、合理設計重整方案難度極大；四是力帆集團子公司多、內部管理混亂，資產財務審計任務繁重；五是時間緊，2020年8月力帆上市公司已被實施退市風險警示，如不在當年完成重整，來年將被退市，力帆集團實施破產清算將成定局。

　　“當時的力帆如同一個‘植物人’，不僅要輸血維持生命，還要讓它盡快恢復造血功能、從休克中蘇醒，難度可想而知！”　一位業內人士說。

　　推進司法重整，首先要找到合適的戰略投資方。面對如臨深淵的力帆，已過八旬的尹明善四處求助、想方設法防止企業破產，但無人愿意接盤。

　　在尹明善多方求助無果后，重慶市有關方面又與國內主流車企協調，但多數車企表示無意參與力帆重整，引戰陷入困境。

　　通過深入調研，重慶市明確以當年逆勢增長的自主品牌車企吉利為重點引進目標。吉利科技集團CEO徐志豪應邀帶領團隊兩次到力帆考察。經反復研究重組路徑、多次溝通，2019年12月終于成功引入吉利參與重整。

　　吉利控股集團相關負責人坦言，當時汽車行業深度調整，吉利同樣面臨很多困難，集團內部反對聲非常強烈。但吉利控股集團董事長李書福思考再三，最終說服董事會成員，決定參與力帆司法重整。

　　李書福在接受記者采訪時表示：“第一，參與重整是吉利響應國家西部大開發和成渝地區雙城經濟圈建設，響應國家鼓勵充分發揮市場作用，新能源企業兼并重組、做大做強，提高產業集中度的實際行動。第二，力帆深耕汽車和摩通產業領域多年，是行業內的知名企業，其品牌在市場上具備一定的認可度和影響力。第三，吉利是一家愿意承擔社會責任的企業。力帆一旦破產，將對當地上下游產業鏈和員工就業、社會穩定帶來很大影響。”

　　掃清重整最大“攔路虎”

　　戰投初定后，2020年4月重慶兩江新區、吉利科技集團和金杜律師事務所、中國國際金融股份有限公司、普華永道咨詢有限公司等中介機構共同組建力帆重整項目組（以下簡稱項目組），著手開展司法重整工作。

　　項目組剛組建便遭遇了“一記猛棍”。中介機構審計發現，持有金融牌照的力帆財務公司正常歸集了集團資金近40億元，但此時該公司已無還款能力，客觀上形成了控股股東非經營性占用上市公司資金。上市公司司法重整的前提是不存在違規違法行為，如不及時解決這一問題，將構成違規違法事實，導致司法重整無法通過監管部門審批。

　　吉利科技集團副總裁鐘弦告訴記者，司法重整通常需要一兩年時間甚至更長，當時留給項目組的時間已經非常緊迫。如果不在2020年5月底前解決資金歸集潛在違規問題，就無法啟動司法重整。由于力帆集團內部企業之間存在大量相互擔保和關聯交易，一一厘清債權債務關系極為困難。她說：“這是力帆司法重整遇到的最大難題，當時就有中介機構準備離場不干了。”

　　為盡快解決資金歸集、贏得寶貴重整時間，項目組逐筆摸清債權債務底數，制定了清潔資產注入、擔保責任回歸等89項具體解決方案。

　　“力帆司法重整過程風險點非常多，開始也不知道最后能不能干成。但是我們是下了狠心去做的，整個過程非常艱難。”　徐志豪說。

　　“那時，項目組成員可以說是‘晚睡早起不過夜’，通宵達旦工作，熬不住了只能輪流睡覺。”　鐘弦回憶道。經近兩個月的奮戰，項目組清理往來資金300余筆、銀行賬戶500多個，2020年5月終于幫助控股股東將涉嫌占用的近40億元資金逐一歸位，順利進入司法重整程序。

　　創新性實施大型民企司法重整

　　在解決資金歸集問題后，項目組提出“上市、非上市板塊統籌實施，‘股權+債務+資產+運營’一攬子重整方案”，全力推進力帆司法重整。

　　——通過基金模式避免政府直接干預。兩江新區下屬股權投資基金、吉利方面共同出資并撬動國家大基金、社會資金等共計30.2億元，設立“滿江紅投資基金”，受讓力帆上市公司29.99%股份成為大股東。

　　——通過以股抵債、信托計劃系統性解決力帆債務危機。力帆集團涵蓋上市公司、持牌非銀行金融機構、非上市公司多種主體，單一針對一個或數個公司實施重整，無法化解債務危機。項目組對力帆集團139家企業全面梳理，最終確定“上市板塊11家+非上市板塊13家”合計24家企業實施重整，占集團總負債的95%、核心資產的99%，其他公司以“一企一策”方式處置。

　　上市板塊債務方面，在力帆上市公司原有總股本13億多股的基礎上，通過資本公積轉增32億股，其中9.6億多股用于清償債務，9億股用于引入產業投資人，13億多股用于引進滿江紅投資基金；非上市板塊，以尹明善家族所持力帆上市公司6.18億股股票為核心資產制定信托計劃，未來通過股票升值最終實現債權人受償退出。

　　——分類精細溝通，贏得債權人支持。協調近3000家債權人同意重整方案工作量十分繁重，項目組針對不同債權人梳理利益訴求、分類精細溝通，并篩選出87家合計金額權重超80%的重點債權人，擬定一對一溝通方案。

　　項目組相關負責人說：“平均每天，我們都要和600多位債權人溝通解釋。”項目組通過現金清償小額債權、有財產擔保債權留債分期、股票轉增、信托受益權分配等方式，將力帆債務平均清償率從此前的不足10%提高到了34%以上，贏得了多數債權人的支持。

　　但是，一些金融機構債權人有質押，即使力帆破產清算損失也較小，如何說服這部分債權人贊成重整方案是一大關鍵。為此，重慶市積極協調證監會、銀保監會、上交所等監管機構給予支持，與金融機構債權人多次溝通。在各方通力支持下，2020年11月，力帆上市、非上市兩個板塊12個重整方案均獲債權人會議高票通過，其中出資人組表決通過率100%。

　　——法院、政府高效聯動。在力帆司法重整大方向確定后，項目組多次與重慶市高級人民法院溝通，得到了其提前介入、靠前指導。在最高人民法院的支持下，力帆集團涉訴案件由重慶市第一中級人民法院集中管轄，保障了全體債權人的利益以及力帆企業核心資產的安全。

　　重慶市第五中級人民法院2020年8月裁定受理力帆司法重整后，將此案作為頭號案件根據重要時間節點倒排工期。重慶市政府隨即與司法機關建立聯席會議制度，項目組與重慶破產法庭定期協商，最終力帆集團上市板塊企業重整案、非上市板塊企業實質合并重整案分別以102天、112天的時間高效審結，避免了力帆上市公司退市風險。

　　“有效市場、有為政府”同發力

　　吉利科技集團CEO徐志豪表示，重整后企業依然保留“力帆”名稱，確保這個重慶民企旗幟不倒，同時吉利方面將對力帆全面賦能，繼承好傳統、注入新理念，迅速實現產業突破。

　　2021年1月，力帆上市公司進行了新一屆董事會、監事會及高管團隊的換屆選舉；2021年3月，力帆上市公司更名為“力帆科技（集團）股份有限公司”　（證券簡稱：力帆科技）；2021年4月，力帆科技經向上海證券交易所申請，成功“摘星脫帽”。一年多來，力帆科技員工權益保障、主營業務升級、運營管理革新等工作緊鑼密鼓開展，全新力帆“揚帆起航”。

　　記者近期在力帆科技汽車組裝工廠看到，這個停產了三年的工廠又恢復了生機，車間里停滿了剛下線的汽車。老員工陳仁國說：“兩年前，職工們忐忑不安、害怕失業，現在管理機制更合理了，薪資待遇也有了提高，職工精氣神煥然一新。”據統計，力帆科技員工人均薪資漲幅近15%。

　　在兩江新區的吉利首個智能換電示范站，記者看到，90秒內即可為新能源汽車更換整塊電池，并可對電池錯峰充電、智能維護。

　　力帆科技汽車業務板塊相關負責人表示，通過一年多的產線升級改造，已開始批量生產兩款換電新車型，今年將完成5萬臺燃油汽車+3萬臺換電新能源汽車的生產計劃。“換電新能源汽車市場還需要培育，我們現在的兩款換電新車型主要面向B端網約車、出租車用戶。后續我們還將面向C端消費者用戶生產3款換電新車型。”

　　此外，力帆科技在摩托車業務板塊正在加快“智能化、電動化”研發，成立了專業研究所，今年將有6款新車上市。

　　目前，力帆科技企業運營已步入正軌。財報顯示，2021年公司實現營業收入39.77億元、同比增長9.35%，實現凈利潤0.78億元、同比增長42.88%。2022年一季度，公司營業收入約12.5億元、同比增長48.74%，實現凈利潤5085萬元、同比增長220.54%。

　　“接下來，我們將加快完善新力帆現代企業治理制度，將重整后的力帆上市公司打造為換電產業制造業務上市平臺，形成差異化發展，做強做大新力帆，為各利益相關方帶來回報。”吉利控股集團相關負責人說。

　　受訪業內人士認為，力帆司法重整不但成功化解了破產風險，還實現了重慶汽車產業鏈的強鏈補鏈、推動多個中介機構落戶，其關鍵在于重慶市不是簡單地通過行政手段，對“病危”企業進行“輸血式”搶救，而是堅持“法治化、市場化”原則，厘清地方政府調控邊界，借助頭部企業力量，在各級司法機關及金融監管部門的指導下，將“有效市場、有為政府”有機統一。（記者 周凱 重慶報道）