從千億房企到千億造假 恒大地產何去何從

　　歷時7個月，隨著一紙罰單公布，恒大地產涉嫌信息披露違規一案“靴子落地”。

　　3月18日晚，恒大地產發布《關于收到中國證監會行政處罰及市場禁入事先告知書的公告》（下稱《事先告知書》）。公告顯示，因公司多份年報涉嫌財務造假、債券涉嫌欺詐發行等違法違規行為，證監會擬決定對恒大地產處以41.75億元的罰款，并決定對該公司時任董事長許家印、中國恒大集團時任董事局副主席兼總裁夏海鈞采取終身證券市場禁入措施。

　　1996年至2021年，恒大超速發展，在房地產市場劃出了一道陡峭的上揚弧線；2021年至2022年，又以凈虧損超8000億元的賬單，留下一地雞毛。進入2023年，從集團總負債逾2.4萬億元，到許家印被采取強制措施，恒大更是屢登熱搜榜。

　　恒大的隕落，猶如一塊投入水中的堅硬石頭，激起巨大的水花影響著整個地產行業。

　　兩年虛增5600億元收入被重罰

　　《事先告知書》顯示，經證監會查明，恒大地產披露的2019年、2020年年度報告存在虛假記載。恒大地產通過提前確認收入方式財務造假，導致2019年、2020年各虛增收入2139.89億元、3501.57億元，占當期營收的比例分別為50.14%、78.54%；對應虛增利潤分別為407.22億元、512.89億元，占當期利潤總額的比例分別為63.31%和86.88%。

　　由此可見，恒大地產在2019年和2020年合計虛增收入5641.16億元、虛增利潤920.11億元。而對照2020年龍頭房企的業績來看，碧桂園、綠地控股、萬科及保利地產分別實現營收4628.56億元、4561億元、4191.12億元及2432億元。

　　除了精心“粉飾”財報外，恒大地產還利用公開發債融資。公告顯示，由于恒大地產在相關債券發行文件中分別引用了存在虛假記載的2019年、2020年年度報告的相關數據，因此債券涉嫌欺詐發行。

　　據統計，恒大地產引用上述數據共發行了“20恒大02”“20恒大03”“20恒大04”“20恒大05”及“21恒大01”五只公司債，這五只公司債總計發行規模共208億元。

　　除了上述兩項違法行為外，恒大地產還未按規定及時披露年報及逾期債務等相關信息。據披露，恒大地產未按期披露2021年年度報告、2022年中期報告及2022年年度報告；未按規定披露重大訴訟仲裁；未按規定披露未能清償到期債務。

　　在《事先告知書》中，證監會點名的對財務造假負有主要責任的人員有7人，包括恒大地產實控人許家印及另外6名時任高管夏海鈞、潘大榮、潘翰翎、柯鵬、甄立濤、錢程。其中許家印和夏海鈞被認為“手段特別惡劣，情節特別嚴重，是直接負責的主管人員”，均被給予警告和終身證券市場禁入措施，分別被處罰款4700萬元和1500萬元，其余高管罰款在20萬元到900萬元不等。

　　業內人士認為，證監會對恒大地產的系列違法違規行為定性為“手段特別惡劣，情節特別嚴重”，這一評價在證監會的處罰文書中較為少見。近年來，僅在凱樂科技、易見股份等公司的相關處罰決定中有所涉及。

　　“恒大財務造假的惡劣之處在于，實際控制人和相關高管通過財務造假，把財富留給自己，把窟窿留給公司，把風險留給社會。”廈門國家會計學院教授黃世忠直言。

　　盡管此次處罰中尚未涉及相關中介機構，但上海久誠律師事務所許峰認為，基于“一案雙查”原則，證券監管部門大概率會對涉案的中介機構展開調查，甚至不排除已在推進中了。

　　財務造假此前已有端倪

　　“實際上，恒大地產的巨額財務造假，之前公司在進行年報會計差錯更正時就已暴露，這次處罰終于來了。”一名房企財務人員向記者表示。

　　中國恒大成立于1996年，其起跑的第一個重要時間點是2004年。彼時，借助房價上漲東風，成立僅8年時間的恒大，一舉躍進中國房地產前十強。在“規模論”大行其道的年代，“千億元”似乎是房企參與競爭的標配。從2013年的1000億元到2015年的2000億元，恒大用了三年；從2000億元到3000億元，恒大僅用了一年。2016年，恒大以3734億元的銷售額超越萬科，問鼎中國房企銷售業績榜，并于同年進入世界500強。

　　2017年，恒大更是斬獲全年銷售金額3731億元、三年復合增長率54.9%的亮眼表現，并在此后連續多年穩坐“中國地產一哥”的寶座。而許家印也曾以2900億元的身家，成為中國首富。

　　作為典型的“三高（高負債、高周轉、高杠桿）”房企，伴隨銷售規模大幅擴容的是，其負債規模也由2009年的499億港元迅速擴張至2020年的19507億港元，年均復合增長率高達39.55%。

　　轉折點發生在2021年元旦，隨著“三道紅線”政策正式落地，以及疫情沖擊下房地產市場的承壓下行，房企“借新還舊”高杠桿的激進擴張模式徹底行不通了。如今，在主流第三方機構公布的百強房企銷售榜單上，千億房企榜單上，恒大已難覓蹤影。

　　2023年7月17日深夜，中國恒大一連補發2021年年報、2022年半年報和2022年年報三份定期報告，將其斷崖式下滑的業績表現公之于眾，引發市場一片轟動。

　　據統計，2021年和2022年中國恒大凈虧損合計超8000億元。截至2022年12月31日，公司總負債逾2.4萬億元，而其手中的現金及現金等價物僅有43.34億元。這意味著，過去兩年，中國恒大創下了中國企業最高虧損紀錄，遠超同期其他所有房企虧損之和。

　　“在中國恒大發布的2021年業績公告中，列明了因其自身進行了‘會計處理變更’導致以前年度收入調減高達6643億元。”中國城市房地產研究院院長謝逸楓向記者解釋稱，也就是說，中國恒大2018年至2020年累計收入約為1.45萬億元，而此次的金額調整占到了三年累計收入的45%之多。

　　“恒大地產的這一系列財務造假行為，也引發業界對恒大其他業務板塊的財務真實性和運營現狀的擔憂。”中國企業資本聯盟副理事長柏文喜認為，目前雖尚無確切信息表明恒大的其他業務板塊也存在類似違法違規問題，但隨著恒大地產巨額財務造假被證實，必然會引發業界的擔憂。

　　巨額罰款如何執行引關注

　　領到41.75億元“罰單”的恒大地產，是否具備支付能力成為當前業界討論的焦點。

　　“對恒大地產及相關人員的重罰，是證監會落實強監管、零容忍理念的具體舉措，也是對恒大相關違法行為階段性的調查結果。”華東政法大學國際金融法律學院教授章恒筑在接受上海證券報記者采訪時表示，由于部分恒大系企業正處于境外清盤或債務重組狀態，同時后續恒大可能還會面臨大批投資者的民事索賠，這筆巨額罰款最終如何執行值得關注。

　　目前，除了深陷巨額債務泥淖外，中國恒大仍因清盤令處于停牌狀態，而恒大系企業及許家印還陷入各類司法糾紛。

　　據中國執行信息公開網信息顯示，3月18日，咸寧市中級人民法院向中國恒大集團發出限制消費令。限制消費令顯示，因未按執行通知書指定的期間履行生效法律文書確定的給付義務，對中國恒大集團采取限制消費措施，限制中國恒大集團及其法定代表人許家印不得實施所列出的高消費及非生活和工作必需的消費行為。

　　據統計，中國恒大集團目前存在11條被執行人信息，被執行總金額超85億元。此外，恒大地產存在數百條被執行人信息，被執行總金額達數百億，中國恒大集團也存在上百條被執行人信息，被執行總金額超百億元。

　　根據公開信息，恒大系企業已處于資不抵債狀態，同時還存在各類法律糾紛，這也為本次處罰的執行增加了難度。在章恒筑看來，本次行政處罰與恒大系企業債務風險處置乃至相關人員的刑事責任追究如何協同推進，如何與境外恒大系企業清盤程序協調，這些都是需要關注的問題。

　　黃世忠認為，兩年時間虛構900多億元利潤，許家印等高管通過分紅所獲得的收入應當被優先用于支付41.75億元的罰款，以及賠償中小股東和債權人的損失。

　　目前，在中國恒大集團官網上，“恒大”被解釋為：“古往今來連綿不絕，曰恒；天地萬物增益發展，曰大。”然而，在企業合法合規發展之路上，究竟如何兼顧“恒”與“大”，這是企業掌門人不可忽視的一道命題。

　　◎記者 劉禮文