越秀服務中期派息比率50%，機構認為“回購+派息”具吸引力

近期，物業行業進入2024年中期業績披露高峰期，上市公司紛紛亮出中期成績單，其中不乏亮眼的半年報。8月20日，越秀服務集團有限公司（06626.HK，以下簡稱“越秀服務”）發布了2024年中期業績公告，報告期內營業收入達到19.60億元，同比增長了29.7%，股東應占盈利為2.78億元，同比增長12.1%。越秀服務上半年各項業績指標均實現較好發展，盈利能力穩步提升，獲多家知名券商認可。國金證券、國泰君安、交銀國際、興業證券等券商認為，越秀服務上半年業績符合預期，維持“買入”評級。建銀國際、海通證券均給予維持 “優于大市”評級。

營收凈利雙增，回購+派息回饋股東

從上半年各項業績指標看，越秀服務的業績符合預期。半年報顯示，越秀服務實現營業收入為人民幣19.60億元，同比增長29.7%；毛利率為25.9%；股東應占盈利為人民幣2.78億元，同比增長12.1%；每股基本盈利為人民幣0.18元；董事會建議宣派中期股息每股人民幣0.091元，派息率為50%。交銀國際研報分析認為，越秀服務2024上半年業績符合預期。收入與預測基本一致（為全年預測41億元的47.8%），維持“買入”評級。

國金證券則認為，越秀服務上半年收入略超預期，歸母凈利潤符合預期。同時，越秀服務在手現金超市值，股息率較高，公司投資性價比凸顯。截至2024年6月末，越秀服務定期存款+現金及現金等價物合共48.7億元人民，是公司總市值的1.17倍（8月20日收盤價）。公司中期每股派息對應8月20日的收盤價，隱含的全年股息率或將近7%。此外，公司通過開啟回購和維持50%的中期派息比例，雙重方式提升股東回報。而建銀國際認為，公司50%的派息率將為投資者帶來6.8-8.3%的股息收益率，這無疑具有吸引力。給予維持“優于大市”評級。

社區增值服務聚焦發展，美居業務增長強勁

基于物業行業從增量向存量市場轉變的背景下，越秀服務仍然交出了收入略超預期的成績單，基礎物管保持較高增速，同時社區增值服務聚焦發展，表現亮眼，可見內生增長動力依舊強勁。

從收入結構看，越秀服務2024年上半年非商業物業管理及增值服務、商業物業管理及運營服務收入占比分別為81.7%、18.3%，前者成為主要的收入貢獻來源。其中，基礎物業管理、社區增值服務收入增速分別為31.2%、61.2%。可以看出，作為核心業務板塊的基礎物業管理，其增長勢頭依舊強勁，同時，越秀服務在聚焦社區增值服務發展方面也取得了顯著的成果。

國泰君安研報分析顯示，越秀服務的2024上半年營業收入同比增長29.7%，主要由社區增值服務驅動，同比增長61.2%。在社區增值服務中，美居業務營業收入同比增長強勁，達207.0%。

興業證券認為，越秀服務社區增值業務高速增長，美居業務表現亮眼，得益于美居業務進入集中交付、確認收入階段。光大證券則認為，得益于在管面積的快速擴張，越秀服務基礎物管保持較高增速，同時社區增值服務客戶量也相應增加，社區增值板塊表現亮眼。

市場拓展突破，新增合約面積更多元

越秀服務上半年交出符合預期的成績單，還得益于管理規模的穩步拓展。半年報顯示，截至2024年6月末，越秀服務在管面積6667萬平方米，較2023年底增長2.2%；合約面積8881萬平方米，較2023年底增長6.4%。上半年新增合約面積926萬平方米，同比增長12.1%。其中，約600萬平方米來自市場拓展，同比增長53.3%，中標標志性項目如港珠澳大橋、國家能源大廈、福州地鐵5號線等，市場拓展成效顯著，非住業態持續突破。

國金證券認為，越秀服務新增合約面積更獨立更多元。分來源看，第三方占比65%，關聯方占比35%；分業態看，住宅、TOD、城市服務及公建、商業及產業園的占比分別為54%、22%、18%、6%。

2024年上半年，越秀服務更加聚焦核心優勢區域，整體項目質量和密度有所提升。光大證券認為，越秀專注布局核心區域，大灣區競爭優勢進一步夯實。截至2024年6月末，越秀服務在大灣區合約項目面積5254萬平方米，較2023年末增長12.3%，占總合約面積比重為59.2%，較2023年末提升3.1%，進一步夯實公司在大灣區物業管理市場的優勢地位。

當前地產行業結構性調整仍在進行中，這也是物業行業體現抗周期能力的重要階段。在此背景下，越秀服務的增長邏輯與業績表現已體現出持續性，而且其仍在不斷提升以服務品質為核心的競爭力，為公司的長期發展奠定堅實的基礎。海通證券認為，考慮到越秀服務在手現金充裕，合同面積和金額均保持較好的增長態勢，并且目前已推動股權激勵計劃，成功構建現代化企業制度，給予公司10-12倍PE估值，維持“優于大市”評級。