重磅文章 | “穩”字是2022年中國經濟最突出的關鍵詞

2021年中央經濟工作會議指出：“明年經濟工作要穩字當頭、穩中求進，各地區各部門要擔負起穩定宏觀經濟的責任，各方面要積極推出有利于經濟穩定的政策，政策發力適當靠前。”“穩”成為最突出的關鍵詞。那么，如何實現“穩字當頭”？

第一，要“四穩”。要強調四個穩：一是宏觀政策要穩；二是經濟運行要穩；三是動力轉換要穩；四是改革推進要穩。

該如何理解“各地區各部門要擔負起穩定宏觀經濟的責任，各方面要積極推出有利于經濟穩定的政策，政策發力適當靠前”？關鍵在“政策發力適當靠前”。也就是說，在統一的政策下，還要根據各方的實際情況來對政策進行落實。要從力度、角度、進度、強度等方面對政策進行落實。

第二，經濟運行要保持在合理區間。如果經濟運行能保持在合理區間，最主要的精力還是調結構、促改革。還有，經濟運行能否保持在合理區間是啟不啟動大規模經濟刺激的重要判斷。

我國的經濟發展與調整要堅持穩中求進工作總基調，完整、準確、全面貫徹新發展理念。理解好完整、準確、全面貫徹新發展理念，要從兩個方面看。第一，以系統化眼光，按協調統一的總體思路，運用好創新、協調、綠色、開放、共享新發展理念。第二，發展是我國經濟建設的第一要務。以前，當我國經濟發展有所波動時，往往會采取擴大總需求和擴大投資的方式來進行應對。現在看來，以前的應對之策會累積風險。

現在要遵循經濟的發展規律，按照提高經濟增長的潛在增長率的方式來有效制定政策。因為符合經濟規律運行的發展，對社會的需求、對人民的生活需要都是有現實幫助的，并且還能在發展的過程中考慮勞動者切身利益。

第三，要穩定管理杠桿率。2022年，要加杠桿，還是去杠桿，還是穩杠桿？從現狀來看，加杠桿顯然有一定難度和壓力。因為當前市場主體端的債務負擔相對較重，并且經濟轉型尚未全面有效完成。此外，在需求端、預期端都有轉弱的相關跡象。如果大規模增加杠桿就需要更高的信用注入。不能注入更高信用的話，就會導致一系列系統性風險。更高的信用包括政府信用和央行信用。從當前情況看，如果注入央行信用，結果極有可能導致通貨膨脹。再看政府信用，現在政府信用壓力也比較明顯。

政府由去杠桿轉為穩杠桿。要推動經濟平穩有效增長，就要保穩定和推進結構改革。現在不是去杠桿的有利時機。因此，明年要做的是穩杠桿，2021年，是去杠桿。從現狀來看，今年依然會有大量的專項債資金無法有效使用完，如果沒有辦法有效使用完，相應的這些專項債資金就要結轉到明年。那么，明年專項債的發行額度就無需提高，甚至還可以有較為明顯的降低，照樣可以保證明年有較好的政府投資資源和政府對市場的調控能力，而不是以簡單的增加債務方式來解決所謂的政府由去杠桿轉為穩杠桿的問題。2022年，去杠桿改為穩杠桿的邏輯點在于隱性債務的化解。從今年的情況來看，隱性債務的化解壓力是比較大的，地方政府也把主要的精力放到了化解隱性債務這一塊。2021年中央經濟工作會議指出，堅決遏制新增地方政府隱性債務。對于明年的工作，希望地方政府的主要精力是做好對新增債務、新增項目的投入和管理。對于隱性債務，在推進力度、節奏和進度上，可以將時度效考慮進去。

從居民端來看，2021年是穩杠桿，2022年也是穩杠桿。但此“穩”非彼“穩”。2021年穩杠桿落點是投資不要太快。比如，北京、上海等地的房地產市場價格拐點都隱然若現，房地產市場的交易活躍程度在投資端也出現了較為明顯的降低。所以，從居民端來講，現在對杠桿的管理要有新的調整和變化。第一，保障消費杠桿。第二，全力推進創新創業杠桿。第三，堅決遏制房地產投資性需求，對居住性投資需求，對正常的租賃性住房需求，還有其他消費和生產性投資都要進一步鼓勵。

企業端仍要以加杠桿為方向。在這里，要注意加杠桿的結構、主體和方式。如果一個企業的創新能力更強，或者企業在原有金融融資中受到的抑制更強，其邊際效果都很顯著。也就是說，企業獲得的融資轉變成投資帶來的收益情況會非常好。在此情況下，要重視三方面：一是小微企業的融資；二是創新型企業的融資；三是符合國家產業發展方向的融資。這些融資要支持，要讓它們能加上杠桿。在加杠桿的結構中，如果能夠直接形成債務，還要鼓勵債券市場的注冊制改革，擴大相關的直接融資規模。當然，如果在這個過程中能形成股權，就積極去形成股權。除直接融資外，以商業銀行為代表的金融機構，要求它堅持實體經濟是金融的出發點和落腳點，為實體經濟服務是金融的本分的總體要求來進行部署布局。當然，從加杠桿的相關規模來看，也要重視杠桿的可持續性，并且要避免通過杠桿來獲得收益的情況，也就是剛性兌付和久期管理的泛濫的情況。

?行穩為了致遠，行穩方能致遠。立足中國經濟發展實際，我們要保持經濟運行在合理區間，保持社會大局穩定，鞏固和延續“十四五”開局良好勢頭，迎接黨的二十大勝利召開。