茅臺丁雄軍：每天都在想提價

一年一度的茅臺股東大會，被國內投資者戲稱為“中國版巴菲特股東大會”。

　　文｜《中國企業家》記者 張文靜

　　全球投資者的朝圣地，在巴菲特的故鄉奧馬哈；中國投資者的朝圣地，在茅臺鎮。

　　作為A股“股王”，貴州茅臺的一舉一動都牽動著投資者的神經末梢。每年茅臺股東大會召開的這幾天，投資者們蜂涌入茅臺鎮，就像之前涌向奧馬哈的人群一樣。一年一度的茅臺股東大會，就被投資者戲稱為“中國版巴菲特股東大會”。

　　6月13日，貴州茅臺2022年度股東大會在貴州省仁懷市茅臺鎮茅臺國際大酒店召開，吸引了全國各地的投資者們。據報道，飛往茅臺鎮的航班滿員，酒店被訂空，會場爆滿，甚至有不少人“拖家帶口”趕赴茅臺鎮，他們希望從“白酒一哥”貴州茅臺的年度股東大會上獲得一些信號。

　　重頭戲是當天下午進行的股東大會。針對股東最關心的茅臺提價、分紅等問題，貴州茅臺董事長丁雄軍和貴州茅臺總經理李靜仁都一一做了回應。

　　在現場，丁雄軍還特意表示，白酒產業在中國永遠是一個好的產業，是可以長期存在和持續發展的產業。“在座的很多股東長期持有一些白酒的股票，特別是像茅臺的這種股票，我認為是對的。”

　　對于茅臺提價，丁雄軍坦言，和投資者一樣，茅臺提價是管理層每天都在追求的。但何時提價、如何提價，需要智慧。現場有投資者呼吁茅臺進一步提升分紅比例，李靜仁回應，目前的分紅比例是最佳比例。

　　而此前爭議最大的《關于出資參與設立產業發展基金的議案》，在股東大會上獲得通過，但仍有超20%的股東投了反對票。

　　茅臺酒何時提價

　　茅臺酒何時漲價，一直是備受市場熱議的話題。

　　茅臺最近一次漲價已經是5年前了。從2018年最后一次提價到現在，以茅臺為代表的醬香酒迎來一波持續的上行周期，飛天茅臺市場價一路走高，目前散裝價已至2800元每瓶左右，但出廠價卻一直保持969元，中間形成了巨大的利差。經銷商賺得盆滿缽滿，市場供不應求。

　　外界多次喊話53度飛天茅臺提價，但貴州茅臺巋然不動。近兩年，關于茅臺提價的呼聲越來越強烈。自丁雄軍2021年8月上任貴州茅臺董事長以來，提價幾乎是他每次面對投資者和市場，最難繞過的話題。

　　這次也不例外。股東大會互動環節一開始，前海開源基金首席經濟學家楊德龍就向貴州茅臺管理層發問，提出了這個被丁雄軍稱為“犀利”的問題。

　　“對于管理層來講，提價是我們每天都在追求的，和你一樣。”丁雄軍話音未落，現場響起一片熱烈的掌聲。

　　“這兩年的改革，給股份公司和股東貢獻了一些利潤，大家就在想，飛天茅臺那瓶酒能提（價格），就會有更多利潤、回報，我們也是這么想的。”他轉而說道，“但什么時候提、怎么提，確實要有智慧。”

　　“我們相信市場化和法治化。董事會報告講今年增長要達到15%，在增長過程中，產量多少、價格多少、增長的動力、潛力來自哪里，這個賬我們都會算。總體來說，希望通過不同的策略，最終實現回到公司的價值創造和股東價值創造上來。管理層和你們一樣，繼續關注這瓶酒的品質和價格。”丁雄軍回應稱。

　　飛天茅臺此次雖沒有松口提價，但近兩年貴州茅臺通過各類改革，增厚了利潤，實現了增長。掌舵茅臺以來，丁雄軍持續推動營銷和渠道改革，推出珍品茅臺、茅臺1935、100ml飛天茅臺等產品，推出“i茅臺”數字化營銷平臺，擴大直銷渠道占比。截至2023年一季度，茅臺直銷渠道收入占比達46%。

　　這些舉措事實上是在變相提價。丁雄軍在股東大會現場解釋稱，“這兩年我們在做增量價格改革，除了飛天茅臺1499元之外，周邊的價格全在動、全在提，實質上實現了價格提價。即便是存量那一批酒，我也堅信市場的力量。”

　　不過，也有業內人士分析，在一系列改革后，直銷渠道收入已經沒有多大提升空間了。供給量有限的情況下，茅臺將面臨業績壓力，彼時或許是茅臺提價之時。

　　分紅是茅臺股東大會上的另一關注點。

　　貴州茅臺此次給出了史上最大規模的年度分紅計劃，擬每10股派發現金紅利259.11元（含稅），合計擬派發現金紅利達325.49億元（含稅）。目前，貴州茅臺現金分紅比例穩定在51.9%左右。

　　不過股東仍期待貴州茅臺能提高分紅比例，這也是每年股東大會上的熱門問題。本次大會上，有投資者提問：國外長牛消費品公司，如國際香煙巨頭菲利普·莫里斯的分紅率達90%，雅詩蘭黛分紅率在75％～90%之間，茅臺什么時候可以提高分紅率，給股東更多分紅？

　　楊德龍也直言，現金分紅是回饋投資者最直接的方式，如果公司賬上趴太多現金，實際上會大幅降低公司的凈資產回報率。

　　對此，貴州茅臺總經理李靜仁回應稱，“今年分紅比例雖然沒有提高，但分紅總額增長了50多億元，未來提高分紅主要還是要靠做大蛋糕。”

　　做大后，分好蛋糕是關鍵。他認為，當前的分紅比例處于最佳平衡。賬上的錢用來干什么？第一，用于投資主業，擴大產能及相關配套產業都需要大量現金；第二，自身生產經營；第三，股東分紅；第四，應對風險，“應對不確定最好的就是現金，家中有糧，心里不慌”；第五，資金管理，提高資金收益率。

　　超20%股東反對設立基金

　　此次茅臺股東大會上，最大爭議點是“百億布局基金議案”。

　　6月13日下午投票結束后，一位參加茅臺股東大會的小股東等到了次日凌晨，看到了貴州茅臺發布的公告，《關于出資參與設立產業發展基金的議案》獲通過，塵埃落定，他顯得有些無奈，在社交平臺發文，“還是通過了”。在到達茅臺鎮幾日前，他就明確表示會投反對票。

　　5月18日晚，貴州茅臺發布公告，出資100億元，參與設立兩只私募股權投資基金。兩只基金的投資期均為5年，退出期為5年，采用有限合伙企業形式，貴州茅臺為有限合伙人（LP），認繳出資比例均為90.7441%。在次日的業績說明會上，貴州茅臺董事長丁雄軍解釋，公司參與設立基金的主要目的是借助專業投資機構優勢提升資金收益率，為全體股東創造價值。

　　丁雄軍試圖給股東吃下定心丸，“公司首次嘗試設立基金，對于合作伙伴的選擇很謹慎，此外降低了首次實繳比例，在充分相信管理人的同時，降低風險。”

　　6月13日下午，貴州茅臺把這份《關于出資參與設立產業發展基金的議案》帶到了股東大會現場，由股東投票。在13份議案里，這份關于設立產業發展基金的議案是最受爭議的一份。贊成者認為產業基金的設立，是貴州茅臺盤活存量現金、資產保值增值的需要。而反對者則擔憂基金風險，且過多布局白酒之外的業務，不聚焦主業。

　　此前，就有不少中小股東放言，要在股東大會上投反對票。微博名為“茅臺900元真不算高”的貴州茅臺股東，曾實名舉報貴州茅臺董事會違規擅自捐款。在此次貴州茅臺設立發展基金消息出來后，他也多次發聲，認為貴州茅臺出資百億，“參與設立追逐市場熱點的新能源、高端設備、大消費等領域的產業基金，美其名曰提升收益率，為股東創造價值，本質是騎馬找馬、多元化投資。”

　　他表示，貴州茅臺最有效的投資，是對外學習蘋果和麥當勞，回購股份并注銷，不斷增厚每股價值，讓長線價值投資人分享到了勝利果實。“設立產業基金，在別人的地里一定能刨出金娃娃嗎？萬一是一顆地雷呢？”這次，他投了反對票。

　　不過在贊同者看來，貴州茅臺主業突出，設立產業基金并不會影響主業發展。前海開源基金首席經濟學家楊德龍在股東大會現場就對媒體如此表示。

　　當天會前，在提及《關于出資參與設立產業發展基金的議案》時，私募大佬、深圳林園投資董事長林園直言，“不會投反對票”。知名投資人段永平也在社交平臺也表示，不會對投資的公司投反對票，想投反對票的公司會選擇賣股票，“我相信，跟著茅臺走會吃香的、喝辣的。”

　　6月14日，貴州茅臺發布公告，13份議案中，其它均95%以上高票通過，出資設立產業發展基金的議案雖然最終通過，但仍遭到了超20%股東的反對。

　　參考資料：

　　《現場直擊！茅臺股東大會倒計時》，中國證券報，潘宇靜

　　《直擊股東大會｜貴州茅臺董事長丁雄軍：白酒產業韌性十足，長期持股是正確選擇》，每日經濟新聞，曾劍

　　《直擊貴州茅臺股東大會：出資當LP引熱議 部分股東投反對票》，經濟觀察報，鄭育沁

　　《遭投資者實名舉報，貴州茅臺陷“捐贈風波”》，國際金融報，馬云飛

　　《最新！茅臺股東大會，釋放這些重要信號》，中國基金報，文夕