社融新變化對金融服務實體經濟提出新要求

　　近日，中國人民銀行發布《2024年一季度貨幣政策執行報告》，其中，關于我國社會融資領域新變化的一些表述，引發市場廣泛關注。

　　這些變化包括：“近年來，隨著我國經濟轉型升級和高質量發展，我國信貸增長與經濟增長的關系趨于弱化”“信貸增長已由供給約束轉化為需求約束”“當信貸存量規模比較大時，繼續增加信貸投放的邊際效果遞減”。此外還提到，直接融資對間接融資出現了“良性替代效應”。

　　在筆者看來，上述新變化對金融服務實體經濟提出三點新要求。

　　一是，經濟結構轉型升級，要求金融機構加速優化信貸結構。

　　當前，我國經濟結構調整、轉型升級在加快推進，經濟更為輕型化，信貸結構也需要加快優化升級，以更好適配我國經濟轉型發展需求。中國人民銀行也提到，“傳統高度依賴信貸資金的重工業趨于飽和，輕資產服務業占比持續提升”。

　　基于此，信貸投放要持續優化結構。一方面，信貸投放應重點聚焦科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融“五篇大文章”；另一方面，截至今年一季度末，基建、制造業等重資產行業約占全部貸款的五成，而居民的非住房消費貸款占比不足10%，因此，金融資源仍需適度加大對消費領域的支持力度。

　　二是，金融機構需摒棄“規模情結”，更加關注滿足實體經濟的真實融資需求。

　　過去相當長一段時期，我國經濟保持高速增長，經濟體量持續增大，企業資本和居民資產累積加快，帶來資金需求的快速上升。與經濟發展階段相適應，我國貨幣信貸也長期保持兩位數以上的較高增速，在服務實體經濟的過程中，一些金融機構產生信貸投放的“規模信仰”。而現階段“存量貨幣信貸已經不低”，且“信貸增長已由供給約束轉化為需求約束”，因此，金融機構要更加注重對實體經濟的“精準澆灌”。

　　進一步來看，新形勢下，金融機構一方面要加大盤活存量信貸資源的力度，更加注重資金使用效率，為真正需要資金的高效企業提供融資便利；另一方面，要在精準服務實體經濟的過程中，實現自身的高質量發展。

　　三是，金融業要強化直接融資供給，尤其要滿足實體經濟對股權資金的需求。

　　伴隨著我國產業結構轉型升級，我國金融體系的改革持續深化，目前已建立包括信貸市場、債券市場、股票市場、創投基金、保險和融資擔保等在內的全方位多層次的金融服務體系。但我國直接融資占比仍有上升空間，數據顯示，截至今年4月末，在社融結構中，企業債券余額占比8.1%，政府債券余額占比18.2%，非金融企業境內股票余額占比3%，股票余額占比仍有上升空間。中國人民銀行也提到，高科技、創新型企業尚未經歷完整成熟的生命周期，迫切需要的是與其高風險、高收益、專業性強、知識和信息迭代快等特點相匹配的資金，主要是股權資金等直接融資。

　　基于此，公募和私募基金、險資、銀行理財等金融機構仍需強化金融供給，持續滿足企業對股權融資的需求，促進我國企業轉型升級與經濟高質量發展。

　　總之，今年以來，我國經濟運行中積極因素增多，動能持續增強，社會預期改善，高質量發展扎實推進，經濟實現良好開局。下一階段，各類金融機構應從服務實體經濟這個根本宗旨出發，持續提高資金使用效率，增強服務實體經濟質效。（蘇向杲）