“中國特色估值體系”建設要服務于央企的使命責任

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專訪中國國新黨委委員、副總經理王豹：（引題）

“中國特色估值體系”建設要服務于央企的使命責任（主題）

2023年以來，“中國特色估值體系”（又稱“中特估”）概念成為A股市場備受追捧的投資主線之一。據Wind統計，5月新發行央企系列指數基金產品逆市獲得超募，實施比例配置，這反映了當前市場對于“中特估”的態度。

去年9月，中國國新率先與上海證券交易所建立戰略合作，開發了“1+N”系列央企指數，并獲得國內多家知名基金公司發產品跟投。

作為國有資本運營公司，中國國新對“中特估”作何理解？新形勢下，央企上市公司“練好內功”又有哪些含義？加強投資者關系管理的重點有何變化？圍繞這些問題，證券時報記者獨家專訪了中國國新黨委委員、副總經理王豹。

理性看待“中特估”概念股短期波動

證券時報記者：自2022年“中國特色估值體系”提出以來，“中特估”概念大熱。您如何看待這一現象？

王豹：自去年11月證監會主席易會滿提出“探索建立具有中國特色的估值體系”以來，“中特估”概念在市場逐漸發酵，并逐漸聚焦為國資央企價值重估。我們認為，市場將“中特估”與央企上市公司估值重塑相關聯，與近年來國資委持續推動全面深化改革、央企進入高質量發展新階段有關。

黨的十八屆三中全會以來，國資委先后推出國企改革“1+N”政策體系完善國企改革的頂層設計，開展“混改”、“雙百”、“科改”等專項行動試點，發布《國企改革三年行動方案》推動全面深化改革，通過專業化整合、引入積極股東等手段，推動國有企業結構優化、治理改善、提質增效。在全面改革的基礎上，2022年5月，國資委印發《提高央企控股上市公司質量工作方案》，在推動平臺優化、促進治理改善、強化創新增長、增進價值實現等方面提出了更有針對性的舉措要求。

隨著央企基本面在多年改革進程中的逐漸改善，長期關注央企的投資者已經獲得了明顯高于市場的投資回報，從2020年年中以來，我們發布的可以全面表征國資央企上市公司市場表現的國新央企綜指上漲34.41%，高于市場一般水平。我們認為，國資央企上市公司已經在基本面改善的推動下，逐漸顯現長期投資價值，成為市場投資的新主線。

證券時報記者：今年來，央企股票指數整體漲幅高于大盤。對于當前央企上市公司估值，您有何評價？

王豹：股票的漲跌是市場化交易行為的結果，今年以來央企股票的表現相對于大盤整體來說較好，這是市場投資者對于央企上市公司價值認可的體現。考慮到央企上市公司數量眾多，涉足行業很廣，不能一概而論，而且短期的漲跌幅可能受市場情緒影響，很難進行評價。因此，還是應該從公司基本面研究出發，冷靜理性地看待短期波動。

我們始終認為，無論是中國特色估值體系的探索建立，還是央企的改革發展和價值創造，都屬于長期工程，不是為了短期拉升股價。

央企上市公司內外價值要齊頭并進

證券時報記者：估值高低體現了投資者對上市公司的認可程度，長期看，“練好內功”，加強專業化戰略性整合是提升市場認可度的重要內容。請問您對央企上市公司推進專業化整合、注入優質資產等工作有何建議？

王豹：2022年5月，國務院國資委發布了《提高央企控股上市公司質量工作方案》，指出要“加大專業化整合力度，推動更多優質資源向上市公司匯聚”“推動上市公司核心競爭力、市場影響力邁上新臺階，力爭成為行業領軍企業”。

中央企業深化專業化整合工作推進會明確提出，“在檢驗檢測、醫療健康、裝備制造、人工智能、新能源、云計算、鋼鐵、物流等重點領域和戰略性、前瞻性新興產業加快培育競爭能力強、資源配置優的一流企業。”在戰略性新興產業領域，在科技創新關鍵領域，更加需要集聚資源、集中能力，這也是我們未來的重點支持方向。

改革三年行動以來，中國國新累計出資近千億元支持央企股權多元化改革、戰略性重組和專業化整合，展現運營公司價值擔當。國新投資作為中國國新確定的專業化、市場化股權運作平臺，主動發揮資本引領作用，充分利用資本市場的樞紐功能，助力央企上市公司專業化戰略性整合。

我們參與了中國船舶重大資產重組、中金黃金市場化債轉股項目，以及中國海防、中國鐵物等重組整合項目。下一步，我們將繼續利用好資本市場優化資源配置功能，助力央企上市公司專業化、產業化戰略性重組整合，推動優質資產向上市公司集中，提升整體資源配置效率、優化國有經濟布局結構，為構建新發展格局、實現高質量發展做出更大貢獻。

證券時報記者：提升投資者認可度也需要企業強化公眾公司意識，主動加強投資者關系管理。新形勢下，央企上市公司不斷加強投資者關系管理，國有資本運營公司可以發揮什么作用？

王豹：央企上市公司的持續穩定健康發展，離不開一個良性循環的市場生態，國新投資持續組織重要機構投資者與央企上市公司經營管理層的面對面交流，實地參觀調研央企重要項目，促進專業機構投資者加深對央企投資價值的理解和認可。

自2020年以來，國新投資共帶領76家次的頭部機構投資者的120余位投研人員，走進了16家央企控股上市公司，有效推動提升央企上市公司市場關注度。

針對央企上市公司普遍存在的市值大、業績好，但資本市場關注度低、估值低等特點，我們開展破凈央企上市公司系統性研究分析并研擬解決方案。

我們也與中國建筑共同策劃“走進中國建筑、走進大國棟梁”資本市場價值發現系列服務方案，全面促進其提升關注度、加大資本運作力度。在當升科技新款鋰電池正極材料全球新品發布、中航科工亮相珠海航展等關鍵時期，聯合相關上市公司開展反路演、集中推介等活動，有效提升企業資本市場形象，引導投資機構關注發現企業投資價值。

我們認為，國有資本運營公司要充分發揮資本支持、資本賦能、資本引領的重要作用，堅持市場思維和問題導向，通過高水平高質量的投資者關系建設，推動央企上市公司內外價值齊頭并進。

央企價值導向和長期發展方向是布局主線

證券時報記者：去年9月，中國國新率先與上交所開展服務央企上市公司高質量發展的戰略合作，聯合中證指數公司發布“1+N”系列央企指數。其中，“N”涉及科技引領、現代能源、股東回報等多個主題。能否請您介紹這背后有哪些挖掘和把握上市公司長期投資價值的考慮？

王豹：在全面建成社會主義現代化強國的新征程上，中央企業肩負著強化科技創新，增強安全支撐，推動共同富裕等使命責任，指數的選題與央企的價值導向和長期發展方向相一致。同時，指數方案編制以專業性、可投資性為原則，通過深入的政策研究、市場研究和公司研究挖掘央企價值主線，3條指數從不同維度反映實體央企的投資價值，形成差異化定位，以滿足不同資產配置目標的投資需求。

以中證國新央企科技引領指數為例，黨的二十大報告提出，深入實施科教興國戰略、人才強國戰略、創新驅動發展戰略，開辟發展新領域新賽道，不斷塑造發展新動能新優勢。中央企業是我國科技創新、國產替代的排頭兵，掌握眾多核心技術和產業鏈重點環節。中證國新央企科技引領指數在航空航天與國防、計算機、電子、半導體以及通信設備等行業優選研發投入高、成長能力強的50家央企上市公司，入選企業多為領域內頭部公司，反映中央企業在構建關鍵核心技術攻關新型舉國體制中的支撐引領作用。

證券時報記者：在支撐和助力央企上市公司科技創新方面，請問您有哪些可以分享的見解和經驗？

王豹：企業是創新的主體，國有企業特別是中央企業，既是國民經濟的壓艙石，也是科技創新的國家隊和主力軍。中國國新瞄準戰略性新興產業和關鍵核心技術“卡脖子”環節，加大科技創新類央企上市公司的投資布局和運作模式探索。

一是聚焦新一代信息技術、高端裝備、人工智能、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等重點行業央企上市公司，支持原創技術“策源地”建設，打造世界一流示范企業和專精特新示范企業。

二是沿鏈投資補短鍛長，以股權投資板塊為例，在航空裝備產業鏈領域重點投資了中直股份、中航電子、昊華科技、鋼研高納等公司，形成了以直升機主機制造為中心，輻射航空有機材料、發動機涂料、高溫合金，以及航空電子系統、通信連接器件等關鍵產品的投資鏈條；又比如在數字經濟產業鏈重點投資了中國移動、奇安信、中芯國際、螢石網絡等公司，從算力網絡建設和數字服務運營向上下游延拓，涉及人工智能應用、網絡數據安全、集成電路設計代工封測等核心領域，助力相關央企上市公司加快創新研發，保障產業鏈關鍵環節自主可控，同時強化產業鏈合作創造協同價值。

三是作為積極股東促改革釋活力，通過優化股權結構和治理機制，提升產業競爭力，以國新投資目前作為第二大股東的當升科技為例，通過支持企業落實和完善超額利潤分享這一長效激勵機制，充分調動技術人員的積極性和創造性，推動高新技術產業化和科技成果轉化，對當升科技持續進行科技創新、實現高質量發展有重要意義。（證券時報記者 江聃）