機構展望2024：宏觀環境持續改善 看好A股投資價值

　　伴隨著2023年結束，多家券商、公募、私募以及外資機構紛紛發布了2024年中國市場投資展望。在機構人士看來， 2024年中國經濟有望進一步回升向好，居民收入和消費回升、企業盈利不斷改善、經濟轉型持續推進。與此同時，A股市場情緒面有望回暖，在估值處于歷史低位的當下，2024年投資機遇將不斷顯現。

　　多項宏觀積極因素顯現

　　“2024年至少有兩大因素改善，一是全球宏觀流動性明顯改善，二是國內穩增長力度增強。這將推動2024年A股盈利正增長，估值修復。”中信建投表示，海外來看，隨著環境有望逆轉，美元進入下行周期，對A股估值環境轉為有利。

　　“展望2024年，經濟內生動能繼續修復仍需重視中長期結構性趨勢影響，地產可能是預期回穩的重點；供需和庫存壓力緩解后，物價可能溫和回升；居民及企業信心提振仍是2024年消費和投資修復的關鍵；出口形勢仍有不確定性但有望邊際緩和。”中金公司也表示，2024年A股盈利增長或邊際改善。

　　“2023年一季度國內經濟快速復蘇，之后受房地產市場較大拖累以及出口增速低于預期影響，二季度經濟增長速度放緩，三季度在降準、降息、優化房地產等穩增長政策持續推出的背景下，經濟出現企穩跡象。”華夏基金數量投資部執行總經理、基金經理徐猛表示，“展望2024年，從經濟增長角度來看，房地產相關政策持續積極，居民信心有望修復。地產企穩之后，對于整個經濟的企穩向上，或是較大的支撐。”

　　瑞銀亞洲經濟研究主管及首席中國經濟學家汪濤也認為，從2023年11月經濟活動來看，由于去年基數較低，多數經濟活動同比增速有所改善。房地產銷售和投資同比跌幅小幅收窄，新開工同比增速回升，社會消費品零售同比增速反彈至兩位數，固定資產投資同比增速改善，出口同比轉正。此外，制造業投資進一步改善，同時科技上行周期支撐了出口。“隨著政策支持加碼、出口逐步改善，我們預計2024年經濟環比增長或有所加速。”

　　景順集團中國內地及香港地區首席投資官馬磊表示，中國正經歷著多方面的經濟轉型，目前已有兩大起勢正勁的關鍵趨勢，即再全球化和綠色發展趨勢。未來更看好具備雄厚技術實力、強大領導地位和全球性業務的企業。這些企業擁有相當大的業務規模并達到關鍵的發展階段，已為下一階段全球增長做好了充足準備。通過全球業務擴張，這些企業將受益于持續的本地需求，并實現全球市場份額增長。

　　“當下，我國需要平衡好經濟增長、經濟轉型以及短期經濟投資端或者投資有效需求不足的壓力。展望2024年，短期內投資端對經濟的拉動作用將會更加顯著和突出。”雪球資管投資總監、基金經理楊鑫斌表示，我國目前正處于經濟轉型時期，2023年以來經濟呈現逐步復蘇態勢。經濟的高質量轉型，作為更長周期的目標不會改變。

　　估值低位孕育投資機會

　　盡管2023年A股市場表現較為低迷，但展望2024年，多家機構認為，積極政策信號不斷積累，A股市場成交量與投資者情緒都有所回暖，當下中國股票的風險回報比具有吸引力。

　　“隨著穩增長政策效果顯現，經濟大概率延續向好態勢，企業業績迎來邊際改善，為A股向上行情提供支撐。”中國銀河表示，當前A股估值處于歷史中低水平，具有較大修復空間。同時，中長期資金引入力度不斷加大，市場情緒逐步回暖，增量資金狀況有望緩步改善。

　　“2024年中國股市機遇與挑戰并存。隨著積極的政策信號不斷積累，近期A股市場成交量有所抬升，投資者情緒面有回暖跡象。”匯豐環球私人銀行及財富管理中國首席投資總監匡正也表示。

　　中金公司也認為，2023年A股市場先揚后抑，整體表現略顯平淡，經歷調整后市場估值逐步接近歷史偏極端水平，當前資產價格可能已經隱含過于悲觀預期。展望2024年，雖需應對內外部一些中長期問題的顯化，但考慮我國政策空間大、根基牢、發展潛力夠、較多領域在全球具備競爭優勢，對后市表現不必悲觀，市場機會大于風險。

　　“現在市場基本處于黎明前，預計2024年初是一個重要的變盤點。”半夏投資創始合伙人、基金經理李蓓表示，預計2024年初，各機構會開始新一輪資產配置，重新評估各類資產的性價比，一批“聰明錢”或重新進入中國。

　　“從估值層面來看，目前市場估值已經接近歷史底部區域，主要指數大部分處于歷史均值-2倍標準差附近水平。同時，股債收益率也已經跌破2倍標準差，尤其是中大市值龍頭個股相對估值已經低于歷史估值底部，部分消費、醫藥、TMT等板塊均具備較高的估值性價比。”諾德基金經理張昳泓表示，在當前市場預期相對較低的情況下，后續基本面、流動性或者政策端的邊際變化都有望帶動整體估值的回升。

　　馬磊也表示，MSCI中國市場指數較MSCI美國市場指數低45%左右。當前中國股市估值具有吸引力。獨特的結構性機會以及再全球化和綠色發展趨勢將帶來不容忽視的投資機遇。投資中國股票的風險回報比具有吸引力，特別是考慮到當前基于市盈率和市凈率評估，估值正處于10年來最低水平。

　　科技醫藥等行業或活躍

　　行業投資方面，順應產業創新趨勢的科技行業或將成為2024年的投資主線，此外，估值處于低位的價值板塊也可能迎來修復機會。

　　富國基金量化投資部ETF投資總監王樂樂表示，未來看好三大科技領域帶來的產業發展：一是汽車的智能化，這也是“硬科技”發展里面比較明確的一個賽道；二是數據產業的發展和企業經營效率的提升；三是央企創新能力提升所帶來的市場超預期的可能。

　　高盛研究部首席中國股票策略師劉勁津預計，得益于進一步的成本優化及變現能力提升，TMT企業盈利將在2023年的基礎上增長13%，消費品領域特別是大眾消費品及滲透率較低的子領域具備良好的基本面。同時，過去兩年科技硬件行業盈利一度縮水，如今在全球庫存回補以及特有產品周期的支撐下，有望在2024年扭轉下行趨勢。

　　中金公司提出，未來重點關注三類投資領域：一是轉型期受政策支持，且順應創新產業趨勢的成長板塊，如半導體、通信設備等。醫藥和新能源領域仍需關注產業政策及基本面的邊際變化，但估值風險已得到較多釋放；二是自下而上尋找需求率先好轉或供給出清機會，可能具備更大的業績改善彈性，如汽車及零部件、油氣油服、貴金屬和航海裝備等；三是現金流充足、持續高分紅的高股息資產，如電信服務、上游資源品和公共事業等領域。

　　東北證券認為，從三維宏觀下的市場與風格特征看，2024年上半年，信用下與盈利上組合指向市場趨勢震蕩修復，行業風格上，制造大于科技大于消費大于醫藥。下半年，信用上而盈利下組合下市場趨勢震蕩偏強，行業風格上科技大于制造大于金融地產大于醫藥，全年來看科技、制造、醫藥有望成為最強風格。