【經濟聚焦】資本市場如何服務高質量發展

“十四五”規劃和2035年遠景目標綱要提出建設高標準市場體系的目標，就規范發展資本市場作出部署，涉及“全面實行股票發行注冊制”“大力發展機構投資者”“提高直接融資特別是股權融資比重”等多項內容。

作為現代經濟體系的重要組成部分，資本市場在服務高質量發展中的作用不可或缺。資本市場依靠什么服務高質量發展？全面實行注冊制是否意味著放松審核要求？

推動創新資本形成

中國證監會主席易會滿近日表示，資本市場在新發展階段主要的使命擔當表現為市場化的資源配置功能、激勵約束機制兩方面。

資本市場通過股權債權投資融資、并購重組等市場化機制安排，充分發揮市場在資源配置中的決定性作用，把各類資金精準高效轉化為資本，推動創新資本形成，提高要素質量和配置效率。其中，主要形式是企業上市、并購重組、發行債券。

Wind資訊統計顯示，截至3月23日，按照上市日期計算，科創板開板以來累計有244家公司上市，IPO融資規模總額超過3324億元，一批新技術、新模式、新業態的科創類企業借助直接融資做優做強。其中，計算機通信設備制造業、醫療制造業、軟件和信息技術服務業成為IPO企業數量最多的三大行業。

今年以來，截至3月23日，A股市場共發生公司并購事件超過400起，同比增長逾80%。加速推動產業升級和資源整合、提升核心競爭力已成為當前多數上市公司進行并購重組的動力源泉。

“居民儲蓄轉移到資本市場才可能形成更多創新資本，促進資源優化配置，推動科技、產業與金融良性互動。”中航基金首席經濟學家鄧海清認為，設立科創板，改革創業板，試點注冊制，創新綠色金融債券和民營銀行永續債等品種，推進信用債券注冊制改革，健全債券違約處置機制等改革，意在提高資本市場服務實體經濟和科技創新的功能，助力經濟轉型升級。

完善激勵約束機制

形成激勵約束機制是資本市場服務高質量發展的一大抓手。憑借特有的風險共擔、利益共享機制，資本市場能充分激發人的積極性和創造性，主要形式有上市公司實施股權激勵、分紅和認股期權等。

截至3月23日，A股今年以來已有177家上市公司發布187個股權激勵方案，遠高于去年同期。另外，已有224家上市公司在2020年年報中披露擬進行現金分紅，占已披露年報上市公司數量的74.67%，股權激勵和分紅已成為眾多A股上市公司的“標配”。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，近期A股上市公司推出股權激勵和分紅的案例增多，說明激勵約束機制和分紅機制已成激發上市公司內部各個層面努力奮斗的重要舉措。完善上市公司股權激勵和上市公司分紅制度，強化勞動者和所有者利益共享，有利于更好吸引和留住人才。

“十四五”期間，新發展格局對資本市場提出更高要求，資本市場要進一步增強在資源配置上的樞紐作用，充分激發人的積極性和創造性，完善投融資功能并重的市場體系，推動擴大市場開放。

申萬宏源證券首席經濟學家楊成長表示，今后要繼續提升資本市場的樞紐作用，核心是增強資本市場在資源配置上的樞紐作用、完善激勵約束機制。一方面，大力發展直接融資特別是股權融資，推進創新、創造、創意發展。另一方面，加強資本市場投資管理功能，借助金融產品創新引導居民儲蓄向投資轉變，通過分紅等形式調動企業員工的積極性。

扎實辦好“自己的事”

如何更好發揮資本市場各項功能服務高質量發展？易會滿認為，在新階段、新起點上，核心是要扎實辦好資本市場自己的事，圍繞打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場總目標繼續努力。

近年來，資本市場加快完善基礎性制度，“四梁八柱”搭建取得多項成果。但質疑也開始出現：如何看待近期出現的IPO排隊現象？IPO現場檢查中為何出現高比例撤回申報材料情況？

易會滿表示，注冊制絕不意味著放松審核要求。目前，科創板、創業板發行上市，證券交易所要嚴格履行審核把關職責。證監會注冊環節對交易所審核質量及發行條件、信息披露的重要方面進行把關并監督，這些安排行之有效且很必要。中國的市場實際決定了僅靠形式上的充分披露信息不夠，要在審核中對信息披露質量嚴格把關，要考慮板塊定位問題、是否符合產業政策。對于IPO現場檢查中出現的高比例撤回申報材料現象，要進一步強化中介把關責任，督促其提升履職盡責能力。

“更好發揮資本市場各項功能服務高質量發展，根本還是靠繼續推動資本市場改革開放。”楊成長說，在改革層面，要繼續推動新一輪全面深化資本市場改革，有效改善和穩定市場預期。當務之急是把握好實行注冊制與提高上市公司質量、壓實中介機構責任、保持市場平穩運行、明確交易所審核職能定位、加快證監會發行監管轉型、強化廉潔風險防范等6個方面的關系，為全市場注冊制改革創造有利條件。

在開放層面，截至2020年底，外資持續3年保持凈流入，境外投資者持有A股資產突破3萬億元。目前，外資持股市值和業務占比均不到5%，說明我國資本市場的吸引力不斷增強、吸引外資的潛力依然較大。